长期债企稳 中期债分化

　　□银河证券 冯琛

　　周二，交易所国债市场反弹停滞出现震荡，长期债有所企稳，中期债则出现分化。

　　沪市国债指数开于110.72点，早盘快速上行并触及日内高点110.84点，随后指数一直保持在高位运行，但成交量明显不足。午盘后伴随成交量的扩大市场开始回落，指数最低见110.61点，尾市指数反弹并收于110.71点，成交量与上一个交易日比较接近，成交金额达7.2亿元。

　　从个券走势观察，市场再度呈现涨少跌多的局面，有15只债券呈现上涨，上涨品种主要为剩余期限在1到2年的品种以及多数长债，如010504、010107、010303等；下跌的品种有20只，主要为剩余期限在3年以上的中期债。从成交活跃的品种观察，剩余期限在2年以下的品种最为活跃如009908、010115、010210、010214等，成交活跃程度明显高于浮动利息品种，上述品种主要表现为价格上行，上行幅度在0.02%到0.04%，另外长期债也出现了0.1%左右的价格上行。

　　从市场运行环境看，在宏观面、政策面均比较平静，而央票招标利率3.0928%也与上期同期限品种持平，与此同时由于近来缺少大盘蓝筹股的发行计划，货币资金市场继续呈现低位徘徊的走势，这大大缓解了国债现券的下行压力。从市场表现看，交易所债市的主要特征是长债企稳和中期品种的分化，其中剩余期限在2到4年的品种如010605、010503、010511等分别出现了0.2%以上的下行而同期限品种010311、010307、010504等出现了0.5%左右的上行，而且凡是成交比较活跃的中期债均呈现上涨，成交冷清的品种出现下跌。交易所长债的稳定无疑将加快整个市场调整的完成，而中期债的分化也说明交易所3到4年品种较银行间同期限品种30多个基点的优势也会吸引部分资金，单从上述特征看债市企稳近在眼前。但是从收益率绝对水平看，交易所15年左右长债的收益率不足4%而银行间9年左右的品种就是这个收益水平，而一旦交易所长债继续调整或将引发债市的又一轮下跌。