寻国债收益率完美曲线 银行启动每日盈亏控风险

　　张喆

　　国债收益率曲线对定价和估值影响比较大。对于长期持有、未进行交易的债券，根据收益率曲线计算出的公允价值，银行可以算出当日的潜在的盈利或亏损，即债券市价和银行持有成本之间的差价，并据此进行风险管理

　　知情人士透露，银监会近日将要求商业银行依据国债收益率曲线计算每日盈亏，并将相关情况定期上报银监会。该人士称，这项工作将推动收益率曲线的完善和使用，加强金融市场的“基础设施”建设。

　　上述要求将从10月第一个工作日开始执行。该人士表示，届时，银行可依据自己的模型制定国债收益率曲线，据此计算每日盈亏数据，也可依据中国国债登记结算公司(下称“中债公司”)提供的国债收益率曲线，但如果两者计算出的结果有较大差异，银行须每季度上报

　　据了解，银监会将会于近期召集商业银行等金融机构开会并部署上述工作，此前，银监会曾对此向各商业银行进行意见征询。

　　国债收益率曲线描述的是国债投资收益率与期限之间的关系，由于国债的发行有国家信用支撑，该曲线相当于无风险市场的利率曲线，是所有金融业务的基础。“它的意义就相当于

　　目前由于我国债券市场流动性不足，未成交的债券品种缺乏市价，金融机构难以形成完整的收益率曲线，也无法在此基础上计算当日盈亏，更无从进行风险控制。一家大型上市银行人士告诉《第一财经日报》，大型银行尤其是上市银行一般都会计算每日盈亏，但不少小型商业银行还没能做到，一家农村合作金融机构资金运营中心的相关人士称，他们一直想做这方面的工作，但由于债券交易量较小，软件设施方面还有欠缺，迟迟未能启动。

　　“最主要的是用这条收益率曲线来确定当日盈亏。” 国联证券债券分析师石鑫杰对《第一财经日报》称。目前，部分大中型金融机构根据自身的债券交易情况和模型自行构建收益率曲线，也有部分金融机构采用中债公司的收益率曲线。一般小型金融机构债券交易量非常少，难以形成收益率曲线，因此有不少机构采用中债公司的收益率曲线。

　　光大银行风险管理部相关人士认为，国债收益率曲线的运用对定价和估值影响比较大。对于长期持有、未进行交易的债券，根据收益率曲线计算出的公允价值，银行可以算出当日的潜在的盈利或亏损，即债券市价和银行持有成本之间的差价，并据此进行风险管理。

　　“比如今天某一只债如果浮亏到了一定程度，就能起一个警示作用，如果继续往下跌的话，就必须得抛出以止损。”石鑫杰说。

　　此外，上述光大银行人士还表示，收益率曲线也是金融市场定价的基础之一，比如企业债的定价就需要考虑到在国债收益率基础上加上信用级差。此外，标准的国债收益率曲线还是远期利率的计算基础。