央行三箭齐发收缩流动性 债券收益率曲线陡峭

　　见习记者 童芬芬

　　上周五，存款准备金率、基准存贷款利率、汇率三大紧缩政策的同时出台，对原本已经比较疲软的债券市场来说，显然又是几记“重拳”。申银万国证券分析师梁福涛在接受本报记者采访时表示，本次三大政策“三箭齐发”，给债券市场带来的冲击是不可避免的，其势必会经历一个震荡走势的过程。

　　三政策组合出击

　　5月18日，央行宣布，从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率；从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是近10年来我国首次同时宣布上调存款准备金率和存贷款基准利率。

　　其中，金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，调整后执行3.06%的利率标准；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，调整后执行6.57%的利率标准；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　据相关统计显示，此次上调存贷款基准利率，已是央行自2004年以来第5次调整基准利率。而上调存款准备金率，已是央行自2006年以来第8次上调存款准备金率。

　　“三个政策的同时出台，对于债券市场来说，影响还是很显然的。”梁福涛说。

　　他认为，从政策层面来看，今年一季度以来，政策调控频度在不断加大，并且每次调整的时间间隔也在不断的缩短。如上调存款准备金率，今年以来，已是第5次动用该项货币政策工具。

　　“但鉴于刚刚出台了三个政策，因此，从宏观面来判断，第二季度里应该不会再出台一些紧缩政策。”梁福涛分析。

　　债券市场应声而下

　　受以上三大政策的影响，自三大政策出台后的第一个交易日，债券市场大幅应声下跌。5月21日，上证国债市场出现大幅下跌，现券等多数品种走低，收益率曲线陡峭化加剧。

　　从5月21日的盘面来看，上证国债指数开盘于111.24点，高开0.03点，盘中最高探至111.24点，最低探至110.94点，最终收盘报111.00点，跌幅0.19%，创下今年以来的第二大单日跌幅。

　　其中，全天成交的9只国债中，有4只是下跌，5只持平，共成交58亿元，较前一交易日小幅减少。全天成交的26只央票中，有15只下跌，4只持平，只有7只是上涨的趋势，一共成交343亿元，较前一交易日小幅放大。

　　有市场人士认为，对于本次加息，债券市场预期比较强烈，并且已经持续了一段时间，因此政策冲击在加息政策出台之前已经基本消化。然后，同时提高存款准备金率和扩大

　　除此之外，此次加息还呈现出了比较明显的陡峭化特征。其中，中长期品种收益率上涨加快，基准7年期国债收益率报3.7055%，较前一交易日上涨6.73个基点；1年期央票收益率报3.061%，较上周五的3.017%上涨4.4个基点。

　　从1年期央票的走势来分析，梁福涛认为，由于后续央票利率存在不同程度的上行压力，加上此次放宽人民币对美元汇率波动幅度，可能会阶段性地强化国际市场对人民币加速升值的预期。

　　“因此，央行仍会注重本外币政策协调，预计1年期央票利率升幅将会小于1年期定期，存款上调幅度参照3月份加息后1年期央票与1年期定期存款上升幅度的变化。”梁福涛说。

　　未来持弱势格局

　　对于债市未来走势的判断，梁福涛认为，短期债的走势可能会比较乐观一些。“当然了，这需要看央行在货币市场的资金回笼力度怎么样。”

　　而对于中长期的债券，他认为，应该还会与前期市场的幅度保持一定的氛围，压力仍会比较大。3年期央票方面，梁福涛说，“考虑到目前3年期金融债利率已经上升至3.4%左右，而此次3年期定期

　　“尽管此次加息在时机上是符合预期的，但由于存款利率上调幅度较大，同时存款利率曲线进一步陡峭化。这将通过影响银行的资金成本，对债券市场构成一定的压力。”梁福涛认为。

　　另外，由于目前基本面形势依然不容乐观，加上此次加息的幅度低于预期后续存在进一步加息的空间，所以未来1-2个月市场对进一步紧缩的预期难以缓解，债券市场将继续弱势格局，收益率曲线将继续趋于陡峭化。

　　此外，梁福涛认为，本次上调准备金率已是4月份以来准备金率连续第三次调整，按照目前央行回笼资金的力度判断，银行超储率可能持续处于2.5%左右的较低水平，货币市场资金面不容乐观，如果后续大盘股发行，回购利率将再次出现大幅飚升。