债市心理恐惧大于利空实质影响

　　川财证券刘藉仁

　　债市近几个交易日出现放量下跌之势，主动性卖盘增加，市场恐慌气氛蔓延。而对于引起市场情绪波动的央行三大举措来看，不少专业机构却认为其调控作用有限。

　　摩根士丹利认为，央行三招调控措施不足以压抑资产价格泡沬，预测当局会推出更多“非常规”的调控措施；瑞信的报告指出，加息后的存款利率依然偏低，同时银行体系的流动资金仍然充裕，上调存款准备金的作用不大。相较于通货膨胀的速度和趋势，央行的调控属于微调，实际作用有待考察。

　　从对银行资金面影响来看，货币市场利率并未受到紧缩措施影响而大幅走高，在上周央行连续发行定向票据和上调存款

准备金率的冲击下，银行间债券市场质押式回购利率短期利率全线走低；此外，央票各期限利率最近在央行未采取数量招标强行稳定的情况下，连续数周保持不变，尽管5月22日1年期央票利率因为加息而上调11.68个基点，仍要小于市场预期的上调15-20个基点，这说明银行间市场有足够的资金足以抵制央票利率变动的压力。银行间债券市场质押式回购最近仍有1500亿以上的日成交量，表现仍活跃，可看出银行体系资金并未因为紧缩力度加大而收紧。

　　由此来看，债市的调整主要由于部分机构心理面的谨慎、投机机构短期对资金的分流、银行等配置型机构对未来收益率的看高而造成，对债市形成实质性影响的资金面未出现根本性变化。投资者不必过分对债市形成恐慌，忌断然斩仓，宜在反弹之中降低仓位。

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