浙江农资2007年一季度跟踪报告

　　本次鼎资信用评级(2007年一季报) ：A-3

　　上次鼎资信用评级(2006年四季报) ：A-2

　　浙江农资07年一季度的速动资产和流动负债分别在06年的基础上增长了14.54%和16.87%,流动负债的较快增长致使公司一季度的速动比在06年的基础上下降了0.04。一季度浙江农资的利润增长情况不是很理想,在06年的基础上没有增长，反而下降了21.35%,利润的不理想表现,致使利息保障倍数下降幅度较大,同06年相比下降了4.96。该公司07年一季度的现金净流入增长情况较好，仅一季度就在06年的基础上增长了146.15%，而根据一季度预测的07年的全年现金净流入竟在06年的基础上增长了887.18%，所以一季度该公司的现金流动负债比在06年的基础上提高了0.08。公司的资产负债率则因负债的较快增长而在06年的基础上提高了2.51。综合来看，07年一季度浙江农资的偿债能力同06年相比略有所下降。

　　􀁺 07年一季度浙江农资的营运能力在06年的基础上有所下滑。一季度该公司的主营业务收入和成本分别在06年的基础上下降了11.59和11.30%，但其资产和存货却没有下降反而有所增长，分别在06年的基础上增长了19.71%和15.42%，这使公司一季度的总资产周转率和存货周转率在06年的基础上均出现了一定程度的下降。表现营运能力的指标只有应收帐款周转率因应收帐款的小幅下降，而在06年的基础上提高了2.09。

　　􀁺 浙江农资07年一季度主营业务利润的下降，以及各项费用的增长，致使公司的利润总额出现了较大幅度的下滑，同06年相比下降了88.60%，利润的大幅度下滑，导致表现盈利能力的三个指标均出现了较大幅度的下降，一季度的主营业务利润率、净资产收益率和总资产报酬率分别在06年的基础上下降了0.46、11.81和4.32。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据浙江农资2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-2级、A-1级和A-2级

　　现根据浙江农资2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究降低了对浙江农资的评级，由06年的A-2降至A-3级。对于偿债能力、营运能力和盈利能力的单独评级也有所变化，偿债能力由06年的A-2级降至A-3级；营运能力则由06年的A-1级降至A-2级；盈利能力也由06年的A-2级降至A-3级。

　　TTM为0.69年的07浙农资CP01最近的成交收益率为4.2638%，高出短期无风险收益率131bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为71bp左右。浙江农资为国有控股企业，鼎资研究统计TTM为0.69年的国有控股企业短融券的平均收益率为3.76%。根据浙江农资的实际情况，鼎资投资认为07浙农资CP01目前4.2638%的市场收益率有所偏高，我们认为其合理收益率4.05%-4.15%之间。