三率政策债市解读：幅度低于预期 加息还将继续

　　昨日发行的10年浮息债中标利差为60个基点，显示市场预期年内可能仍会有两次加息

　　郭茹

　　虽然在此前强烈的加息预期中市场的下跌也消化了部分加息影响，但目前来看对于央行紧缩力度的预期仍有些不足，由于此次加息的幅度普遍低于预期，市场认为央行会进一步加息

　　虽然此前市场早有预期，但央行加息“靴子”的真正落地仍使债券市场受到了冲击，市场的加息预期也并未因此得以缓解。

　　昨天，央行组合拳出击后的首个交易日，债券市场应声下跌。上证国债指数收于111.00点，当天下跌了0.19%。

　　市场预期不足

　　“央行出台的每个政策分开来看似乎都不足为惧，但没有料到的是多个政策的同时出台，这加大了政策的冲击力。”农行债券人士胡艳说。

　　央行此次调控提高了存贷款利率、存款准备金率，同时还扩大了人民币对美元汇率的法定波动区间，“三率”政策的同时出台，显示出央行调控决心的坚决，被市场认为央行调控有所升级。

　　胡艳表示，虽然在此前强烈的加息预期中市场的下跌也消化了部分加息影响，但目前来看对于央行紧缩力度的预期仍有些不足，因此实际政策出台促使债市进一步调整。此外，由于此次加息的幅度普遍低于预期，市场认为央行会进一步加息，对于后市更加悲观的远期也促使市场进一步下跌。

　　申万研究所在发布的研究报告中表示，由于此次贷款利率上调幅度非常有限，仅9~18个基点，这将很难改变投资和信贷反弹的趋势，因此预计年内仍存在加息空间，下一次加息敏感期将在6月末到7月上旬。

　　昨天，银行间市场也普遍回调，中期债券回调幅度则更加明显。其中，3年期央票利率上涨了15个基点左右，5年期~10年期以上国债收益率也上涨了15个基点不等。

　　新发浮息债受追捧

　　加息预期的存在使得浮息债较受追捧。

　　昨天，国开行发行了10年期的浮息债券，基准利率为一年期定期存款利率3.06%，最终的中标利差为60个基点，对应发行利率3.66%，符合市场预期。

　　胡艳指出，目前固定利率金融债收益率在4.1%左右，与该只浮息债相差50多个基点，这反映了市场预期，年内可能仍会有两次加息，升息幅度在50~60个基点左右。

　　该期国开行浮息债首次发行了200亿元，有效认购量达到287.3亿元，认购倍数达到1.8倍，随后以数量招标方式追加发行了100亿元，发行量共计300亿元。

　　福州商行债券人士林子君表示，央行在两个月内加息，加息的周期性比较明显，这导致市场加息预期始终存在，浮息债因而也较受市场欢迎。

　　商业银行仍认购了该只债券的大部分。其中，兴业银行以66.8亿元排在认购总额的第一位，其次为工、建、农、中四大银行，此前五位机构共认购198.2亿元，占到总发行量的2/3。