新债定位将左右债市方向

　　□银河证券 冯琛

　　周二，交易所国债市场继续回落，今日30年期国债的招标定位将左右债市方向。

　　沪市国债指数开于111.24点，开盘后一路下行并很快触及日内低点111.14点，随后指数一直保持在低位运行；临近尾市，债市出现了短暂反弹，最终收于111.16点。成交量继续小幅度增加，成交量金额5.44亿元。

　　从个券走势观察，市场仍然是跌多涨少，有13只债券上涨，22只债券下跌，其中上涨品种多为剩余期限在3年以下的品种，多数品种上行幅度在0.1%以下；下行品种的覆盖范围则更广一些，其中长期品种的下行更加明显，多数长债下行幅度在0.3%以上。从活跃品种观察，市场成交仍然集中在短期品种和浮动利息品种上，但是浮动利息品种的成交比重有所下降，而009908、010214等成为市场热点，除010214价格下行超过0.2%以外，多数活跃品种保持上行，上行幅度在0.05%到0.09%。上述市况显示以短期品种为代表的市场活跃品种即使在市场环境比较敏感的时间段依然保持了平稳走势。

　　昨日央行发行了1年期票据，招标利率仍然维持在2.976%水平，同时作为央行

准备金率提升的实施日，交易所和银行间回购市场出现了利率下行，上述迹象显示货币资金市场比较平稳，这无疑对债券现券市场形成了一定支持。另外值得关注的还有市场对4月份CPI数据增幅为3%的解读，一种观点认为3%的增幅已经触及了央行对物价的警戒线，因此针对通胀压力，升息迫在眉睫；另一种观点从更长的时间段观察物价的上行速度仍在控制之中，同时粮食等促发食品涨价的因素也在逐渐减弱，因此物价上行的压力反而下降了。

　　笔者认为央行很可能更愿意从年化数据的角度出发，不会提前启动升息等措施，即升息很可能是物价超警戒的一个滞后动作，因此目前仍然处在政策的观察期。而考验市场对上述分歧判断的最好标准就是今天的长期国债招标，如果新债招标利率对近期收益率曲线15年段仍然表现为扁平化特征，则无疑国债现券市场形成支撑，债市有望展开反弹，否则现券市场则将继续回落。

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