市场进入观察期

　　上证国债指数在“五一”长假前最后一天大涨后，昨日平收于111.42点，成交量继续放大。从盘面来看，各期限债券以调整为主，其中企业债有较大涨幅。由于股指继续创出历史新高，加上宏观紧缩政策出台后市场进入观察期，因此近期高利率企业债品种需求得到支撑。

　　银行间市场方面，由于连续上调法定存款

准备金率，

商业银行的超储率理论上从2.87%降到了2%以下。历史经验表明，二季度是信贷投放的次高点，资金面会出现一定的紧张状态，从而对现券市场也产生了一定影响。一年期央票发行利率连续6周持平，且发行量明显减少。国债方面，昨日成交并不活跃，机构报价也较为保守。040003成交在2.16%，较上周略有上升。政策性金融债成交品种集中于短期固息债和中期浮息债。基于定期

存款利率浮息债需求较强，利差也有所缩小，5-7年期品种利差在55-60bp左右。短融方面，成交较为活跃，06中化CP01成交在3.06%，07中石集CP01成交在3.03%，07中电投成交在3.40%，07苏高薪CP成交在3.85%左右。

　　由于外部经济总体健康，在连续四次调整准备金利率以来，市场要进一步观察二季度经济金融数据的实际运行结果，债市总体上迎来短暂的反弹机会。我们认为加息可能性仍然存在，但由于物价走势的不确定性，连续加息的预期很难形成。市场上预期较为一致的是政府仍将加大紧缩流动性的力度，认为可能采取的措施包括继续上调存款准备金率、成立外汇管理公司发行特别国债、实行特别存款制度等。

　　（北京农村商业银行周文煜）

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