央票利率连平难解债市反弹乏力

　　黄宪奇

　　中国人民银行5月8日在公开市场操作中以价格招标方式发行了150亿元1年期票据，中标价格为97.11元，对应参考收益率为2.9760%，已连续6周持平。业内人士认为，该招标结果符合预期，但对债市的提振作用将有限。

　　本周共有320亿央行票据到期，低于五一前一周400亿元的到期量。不过，央行还是在昨日的公开市场操作中稍微增加了1年期央票的发行量。从招标的结果看，1年期央票的参考收益率已连续6周维持在2.9760%的水平。分析人士称，此前1年期央票收益率已连续5周保持在该水平，充分体现了央行期望短期利率稳定的意图。此外，央行虽在五一前夕宣布再度上调存款准备金率，但考虑到五一结束后并无大盘股发行，且资金节后将重返市场，故整体看，市场资金面仍将保持平稳，这也有利于央票收益率稳定。

　　央票收益率的持续企稳并没有明显提振债市，上证国债市场也在节前短暂的反弹两天后于昨日终结。上证国债指数昨日开盘于111.47点，高开0.06点，盘中最高探至111.47点，最低探至111.29点，收盘于111.42点，与前一交易日持平。不过盘中大部分时间都处于跌势之中，市场成交依然清淡。业内人士称，假期前的较大涨幅被调整，原因是投资者希望将假期利息收益尽快兑现。长假过后市场仍处于观望状态之中。

　　央行官员最新言论是昨日债市反弹戛然而止的直接原因。周小川在10国集团央行行长巴塞尔会议召开前表达了对资产价格可能上升过快的担忧。周小川还透露，中国管理部分外汇储备的新机构可能很快成立并投入运营。央行行长周小川关注资产价格的最新言论强化了市场对央行二季度仍将择机加息的预期。此外，央行顾问樊纲也称，中国在制定货币政策的过程中不应只监控CPI的上升，还应关注资产价格，特别是房地产及

股票价格变化。上述言论意味着，管理层已高度关注资产价格快速上涨，近期或采取加息等手段抑制资产泡沫的忧虑或因此升温。

　　从CPI来看，3月份3.3%的CPI已经超过2.79%的名义存款利率，再考虑20%的利息税，存款利率实际为负。业内人士认为，突破3.3%的CPI的确加大了央行再次升息的概率。考虑到5月份央行已经上调了存款

准备金率，央行于6月份升息的概率将更高一点。在二季度央行将继续升息一次几乎成为目前市场一致预期的背景下，1年期央票利率连续持平对债市的提振作用自然就很有限了。还有一个利空因素是，本月将有1期30年期和1期7年期国债发行。尽管此前中长期债券的收益率已经出现了大幅抬升，但分析人士预计，收益率曲线陡峭化的趋势仍将延续，未来几个交易日债市或仍将处于弱势。

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