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新浪财经

无量反弹 债市构筑支撑平台

http://www.sina.com.cn 2007年04月28日 07:30 证券日报

  □ 川财证券刘藉仁

  五一长假临近,央行为保持节假日期间市场合理流动性,央票发行量萎缩。周二发行 80亿元一年期票据,中标利率与上周持平;三年期央票50亿元,较上周减少100亿元,中标利率为3.28%;同时发行40亿元三个月央票,较上周减少60亿元,中标利率为2.6648%,与上次周持平。本周仅发行170亿元央票,净投放资金230亿元,是春节以来的首次净投放。在回笼力度减弱的情况下,债指在111点附近受到5日均线的支撑,无量小幅反弹,在111点一带形成支撑平台,我们预计若,无利空出台,债市有望沿着5日均线呈整理态势。

  尽管债市在连续深幅下跌后出现明显反弹迹象,但市场投资环境并未发生好转,通胀压力及资金回笼力度仍然是投资者近期需要关注的问题。首先,一季度的宏观数据加大市场对加息的预期。就国家统计局的一季度经济数据看,除固定资产投资增速放缓外,其他全数超标及高于市场预期。一季度 GDP增长11.1%,连续五季呈现双位数增长,较06年末季的10.4%,急升0.7个百分点。反映通胀水平的CPI,由2月的2.7%急升0.6个百分点至3.3%,超越3%警戒线,一季度平均升幅为2.7%。经济增速偏快已成市场共识,管理层不断的对当前经济形势预警,要防止经济由偏快转为过热,避免出现大的起落。尽管存款准备金率从去年起总共上调了7次至10.5%,却仍低于

商业银行目前14.4%的实际准备金率;贷款利率已上调4次,但新增贷款数量并未出现减缓,不足以对银行信贷起到有效抑制作用,固定资产增速的回落也有待观察。

  其次,货币市场短期利率上升趋势明显,值得投资者主意。近期短期利率飚升,隔夜拆借利率更是与一年期利率发生倒挂,表明短期市场资金面偏紧。我们认为,股市的持续火爆形成的赚钱效应扩散开来,吸引储蓄存款转向,并且近期新股发行密集,中信银行、交通银行等大盘股的申购资金数量不断刷新记录,一、二级市场持续对货币市场资金形成分流。此外,央行收缩流动性决心并未随着央票发行额度的降低而减弱。从资金供给看,一季度新增的

外汇储备额为1357亿美元,约人民币10500亿元,而央行在一季度的包括定向票据共发行央票17780亿元,扣除到期央票9360亿元,央票净回笼8420亿元,加上两次上调存款准备金率回笼约3300亿元,净收缩11720亿元,已经基本对冲了一季度新增的外汇储备。4月份虽然央票发行规模有所下降,但从回笼力度看,已经净回笼约1000亿元,而且央票继续延用了存款准备金等手段,其收缩流动性的决心并未减弱。

  由以上两点来看,债市投资环境不容乐观,通胀预期加强及资金面的收紧将对近期债市运行产生明显影响,加上五一长假来临,恐会有消息面利空在长假期间出台,投资者应合理规避风险。

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