回购利率可能下滑中长期债仍需观望

　　近日，“中信银行+交通银行”的A股认购风暴席卷国内整个资本市场和银行间货币市场，资本市场估计吸引超过1.5万亿元的打新资金，银行间货币市场因此而间歇失血，回购利率火箭发射。昨日银行间市场全场回购加权平均利率为4.0987%，比上一交易日上升22BP，7天回购利率一举冲上5.40%，创出7年来的历史新高，日终加权平均利率为4.7451%，较前日略有回落。昨日是交通银行新股网上认购的日期，预计随着新股认购的结束，资金紧张局面将有所缓解，而新股认购资金解冻之日，或许更会迎来回购利率的狂泻。

　　昨日的另一市场热点是07年第一期国库现金定期存款的招标，招标结果显示中标利率为3.15%，处于市场预期的上端，回购利率的高涨对中标利率起到了推动作用。根据我们之前的分析，由于吸收国库存款需要上缴存款

　　现券市场方面，由于1-3年期央票已连续五连平，成为目前市场主要的带动力量。中长期品种方面，上周5、7年期现出了较大幅的调整，尤其是国债，调整幅度达20BP，反映了二次加息的要求，投资价值进一步提升。但一季度宏观经济面出现“偏快转向过热”的迹象，尤其是CPI有可能持续多月维持在3%以上的水平，中长期利率在二季度仍有进一步调整的可能。

　　操作上，我们认为对于有资产配置需求的机构可以逐步开始构建中长期债券的仓位。但对于以交易为主的机构而言，则建议将操作的重点仍放在3年期以下的品种上，对于中长期债券，还需继续耐心等待更好的介入时机，更好的时机或许在二次加息实现之后。

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