淮北矿业2007年一季度跟踪报告

　　本次鼎资信用评级(2007年一季报)：A-3

　　上次鼎资信用评级(2006年年报) ：A-3

　　根据07年一季度的数据年化的速动比率比06年下降了11个百分点,主要因为是一季度速动资产有大幅度的下降,而流动负债变化不大. 年化后的07年速动资产为43.78亿,而06年末的速动资产为50.46亿元, 在06年的基础上减少了13%.同时负债只比06年增加了4%。根据07一季度的数据年化的经营现金流量为3.6亿, 06年为7.5亿，这使得现金流动负债比率减少了4.78。同期公司资产负债率变化不大,公司财务杠杆稳定. 根据07年一季度的数据年化的利息保障倍数比06年增加了0.48.公司07年一季度亏损,财务费用有大幅度的上升. 总体来说,公司的偿债能力有所下降。.

　　淮北矿业07年一季度的营运能力同06年相比变化不大。07年一季度的主营业务成本和收入虽然在06年的基础上有所增长，增长的幅度与资产，存货增长幅度相当,导致这两个指标均变化不大.分别下降了0.01,0.14。根据07一季度数据年化的应收账款,比06年有大幅增长,导致应收账款周转率有所下降. 总体上看, 公司运营能力下降,但是下降幅度不大。

　　07年一季度淮北矿业的主营业务利润在06年的基础上增长了14.53%,主营业务成本在06年的基础上增长了14.91%。由于公司的财务费用有很大的增长,导致公司07年一季度净利润为负测的。07年主营业务利润率与06年相比变化不大.,增加了1.39个百分点。净资产收益率有正变为负, 总资产报酬率增加0.04个百分点。总体上看, 公司的盈利能力有所下降。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据淮北矿业2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-3，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-3级、A-1级和A-3级

　　现根据淮北矿业2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对淮北矿业A-3的评级。对于偿债能力和盈利能力的单独评级，模型也分别仍维持A-3级和A-3级的水平上。但对运营能力的单独评级有所降低，由A-1级降至A-2级。

　　TTM为0.71年的07淮北矿业CP01最近的成交收益率为3.37%，高出短期无风险收益率34bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为76bp左右，结合淮北矿业国有独资的企业性质，鼎资认为06淮北矿业CP01目前3.37%的市场收益率被严重高估，我们根据该公司的企业性质以及自身的实际情况认为06淮北矿业CP01的收益率在3.65%-3.75%之间较为合理。