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债市：看空容易做空难http://www.sina.com.cn 2007年04月25日 02:59 第一财经日报
借券困难，流动性不充分 郭茹 “我们也想做空，现在(债市)可能做空还能赚些钱，但真要做空比较难。”一股份制银行交易员颇有些无奈地说。 今年的债市可以用“惨淡”来形容。在央行一系列紧缩性措施的调控下，债券市场看空氛围浓厚，上证国债指数跌多涨少，进入4月份以来更是阴跌不止。一片看空氛围下，“做空”的需求也在高涨。但目前做空却并不容易。 “虽然债券市场已有做空机制，但这些渠道并不顺畅。”农业银行债券人士胡艳说。 借券难 一般来说，要做空债券需要完成两个环节的交易，首先是“借券”，即当期借入债券然后在市场上卖出，然后在未来债券价格下跌时再从市场上买入相应的债券归还，即完成债券的“回补”。做空者通过前面“高卖”、后面“低买”来获利。 “但目前的市场机制上对于大规模借券并不是特别支撑，而市场的流动性也并不能保证到期回补债券一定可以实现。”胡艳说。 目前银行间债券市场上可以用来做空的机制主要包括买断式回购和债券借贷业务。 所谓买断式回购是指债券持有人将债券卖给债券购买方，并约定在未来某一日期，以约定价格归还同等数量同种债券。由于债券购买方获得了回购期间对于债券的自由处置权，从而可以在市场上先卖出然后到期从市场买入，因而买断式回购事实上提供了一个做空的机制。 而债券借贷业务的推出则被认为是为市场提供了真正的做空机制，它是指融券方以一定数量的债券为质物，从交易对手处借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券。 但银行间市场买断式回购从2004年推出至今，交易一直不活跃，每天平均成交笔数只有寥寥几笔，成交量也只有几十亿元。而债券借贷业务自去年11月份推出至今，很多机构包括大的几家国有银行都还没有正式开展，这就使得“借券”成为难题。 受制流动性 一方面借券比较困难，难以找到愿意出借债券的一方。而另一方面，由于市场流动性不够充分，到期是否能从市场上买回债券也存在着许多不确定性。虽然通过债券远期交易可以锁定这一风险，但远期市场本身的流动性也很差。 一证券公司人士也指出，目前这个市场上还是有机构在做空，其中不乏大的商业银行。但整体来看，做空的规模和波段还都比较小。 南京银行债券交易员黄小燕表示，债券市场预期趋同，市场流动性不足也是限制做空的主要因素。 完善做空机制被看作是改善市场流动性的举措之一，但同时，市场流动性的改善还有赖于更多基础设施方面的改善，比如进一步丰富市场成员类型。胡艳指出，做空机制的畅通还有待于债券借贷业务的大规模改善，如果能在目前一对一交易方式上，推出依托中央托管结算机构的自动债券借贷业务将更有利于债券借贷业务的开展。插图/刘飞 相关新闻 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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