债市感受流动性收缩压力

　　昨日准备金率上调收紧1700亿基础货币债市感受流动性收缩压力银行间市场回购利率大幅攀升CPI预期较高导致加息压力上升

　　证券时报记者清溪

　　本报讯昨日是央行今年第三次上调金融机构存款准备金率的实施日，债券市场分析人士预计，此次上调准备金率将收紧约1700亿元的基础货币，这导致昨日的银行间市场回购和拆借利率大幅上涨，债市也受到一定压力，但对债券市场影响更大的是，股市强劲走高对资金的分流作用。而股市显然并未受到准备金率上调和市场预期CPI高涨引发加息预期升温的不利影响，昨日上证指数收报3596.44点历史新高。

　　4月16日是央行今年第三次上调存款准备金率的正式实施日，绝大部分存款类金融机构的准备金率水平从10%上升至10.5％。此前央行分别在1月15日和2月25日将准备金率各上调50个基点。央行还在3月18日将存贷款基准利率上调了27个基点，进入2007年不到4个月的时间里，央行就四次出台紧缩性货币政策，充分凸现了当前市场流动性的充裕和央行紧缩性政策力度的强劲。

　　今年第三次上调准备金率的当日，银行间市场资金面呈现骤然趋紧的局面。昨日上海银行间同业拆放利率（shibor）大幅上涨，隔夜利率上升34.45基点至2.4598％，1周和2周shibor分别上升47.11和43.81个基点，达到2.9612％和3.5566％高位。与此同时，银行间市场回购利率也大幅攀升，7天和14天回购利率分别上升47.47和45.49个基点。

　　央行连续高强度紧缩流动性，在3月份的经济数据中已经显现出一定的成效。3月份的外贸顺差同比增幅下滑到近一年以来的最低值，3月份外贸顺差仅68.69亿美元，远低于2月份的237.6亿美元。这一数据被市场人士认为，在一定程度上缓和了因外贸顺差持续快速增长带来的流动性泛滥压力。随后公布的3月份M2和信贷数据也有所缓和，广义货币供应量M2同比增长17.27，增幅有所回落，同时3月新增人民币贷款4417亿元，同比少增958亿元。但分析人士认为，货币和信贷数据虽然有所回落，但仍处于高位，预计后续货币政策紧缩压力仍旧较大，货币和信贷仍然偏高或将引发进一步的紧缩性货币政策出台。

　　这种对未来进一步紧缩政策的预期因为市场对CPI处于高位的担心而加剧，有市场人士预期，3月份的CPI数据将居高不下，大大超出2月份2.7％的升幅，可能达到3.3%高位。一位上海的券商研究员认为，如真实数据确实如此，在近期央行再次出台加息等紧缩性货币政策可能性大大提高。

　　央行副行长吴晓灵周日在广州出席

中国经济50人论坛研讨会期间表示，3月份信贷数据显示当前调控举措开始产生效果，相信随着流动性的不断收紧，未来信贷增长将进一步放缓。这一表态对市场的紧张心态起到了一定的缓和作用。但分析人士也认为，总体信贷增长的压力并未因此而得到改变。

　　东方证券研究所研究员张杨就表示，虽然3月份信贷增速较上月17.2%有所下降，但增速放缓的主要原因是去年3月份基期较高的原因。整个一季度新增贷款达到1.42万亿，比去年的信贷超速增长的水平还要高，说明了信贷扩张的趋势并无舒缓。但他也认为，短期内，央行已针对商业银行信贷投放的情况再次提高法定存款准备金率，未来也可能发行定向票据，而加息的时间点应该不会选择在近期，毕竟上次加息的效应还有待观察。

　　吴晓灵表示，贸易顺差过大、境外融资结汇及外汇掉期完成都是造成中国外汇储备大规模增长的原因。数据显示3月份我国外汇储备规模已经突破1.2万亿美元，外贸顺差带来的流动性持续泛滥给

人民币升值带来了巨大压力，昨日人民币对美元

汇率中间价再创新高，报于1美元对7.7220人民币，汇改后人民币对美元累计上涨达到4.78％。

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