天津医药2006年四季报

　　本次鼎资信用评级(2006年4季度) ：A-3

　　上次鼎资信用评级(2006年3季度) ：A-3

　　06年四季度天津医药的速动资产，流动负债，经营性现金净流入，总负债，总资产和利润都在三季度的基础上有所减少，所以致使表现偿债能力的指标均有不同程度的下降，速动比率下降了0.02，现金流动负债比下降了0.03，资产负债率下降了4.48，利息保障倍数下降了0.34。

　　06年四季度天津医药的营运能力也有所下降，其主营业务收入和成本在三季度的基础上分别下降了8.9%和9.98%，所以总资产周转率和存货周转率四季度同三季度相比，分别下降了0.04和0.26。虽然天津医药06年四季度的收入有所下降，但是其应收帐款管理的较好，在三季度的基础上减少了30.79%，所以相应的应收账款周转率有所提高，同三季度相比增长了0.56。综合来看，天津医药06年四季度的营运能力同三季度相比有所下降。

　　虽然四季度天津医药的主营业务收入和利润都有所减少，但是其利润的减幅小于收入的减幅，所以该公司四季度的主营业务利润率同三季度相比提高了0.85。其它两个表现盈利能力的指标均由于利润总额的减少而有不同程度的下降，净资产收益率下降了2.2，总资产报酬率下降了0.6。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据天津医药2006年三季报的数据，对其给出的综合评级为A-3，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级均为A-3级

　　现根据天津医药2006年四季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对天津医药A-3的评级.对于营运能力和盈利能力的单独评级，模型也仍维持A-3级的水平上。但对于偿债能力的单独评级模型有所下降，降为B级。

　　TTM为0.22年的06天医药CP01最近的成交收益率为3.1923%，高出短期无风险收益率49bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为75bp左右，结合天津医药国有独资的企业性质，鼎资认为06天医药CP01的目前3.1923的市场定价比较合理。

　　TTM为0.47年的06天医药CP02最近的成交收益率为3.4206%，高出短期无风险收益率47bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为54bp左右，结合天津医药国有独资的企业性质，鼎资认为06天医药CP02的目前3.4206%的市场定价也比较合理。