央票走平 市场暂时企稳

　　昨资金面依然呈现分化的态势,总利率续涨5个BP。受央票减量和这两日有620亿国债到期的影响，7天以下的短期资金宽松；而在央行上调准备金率执行日和中信IPO重叠交叉的影响下，7天以上则越发紧张，R021加权价与R014仅相差1个BP直逼3%，7天与14天仍维护62个BP的套利利差。

　　现券方面，经过大规模恐慌性抛盘后，昨日市场在1年期央票再度走平带动下有所企稳，市场心态略有放松。但从各券种双边买卖价差拉大来看，市场机构依然较为谨慎。受1年期央票走平影响，短债利率变化不大，接近1年的央票成交到2.98%，而3年期央票买盘则挂高到3.35%，很显然昨日3年期国债利率的大幅飙升对同期限央票形成利率上扬的压力；而在回调行情中，中长期券仍然以流动性较佳的国债为主，金融债报价几近消失。而5-10年债券真实成交明显偏少。从收益率利差凸度来看，相对于5年、7年而言，3年国债2.77%的利率水平相对价值明显较高。

　　由于下周央行上调

准备金率执行日、中信IPO以及一级市场频繁发行缴款(据统计18、19日至少有700亿元的债券缴款)交织重叠在一起，目前低备付率下的资金面将面临着重大考验；而从传言的数据来看，金融、统计数据好坏不一，缺乏清晰的方向感，市场普遍比较茫然。因此我们认为4月份债市会比较类似于去年11月份情况，资金利率有望很大程度上决定债市走势，并通过频繁发行的一级市场联合抬升二级市场利率。

　　对于今日发行的2年期农发债，由于目前市场2年期限品种较少，且比较靠近1年期限，料市场需求会比较活跃，中标利率预计在3.17%附近。

　　(福州商行 林子君)

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