新股发行施压短期利率市场

　　东东

　　随着中信银行开始招股，投资者好象又听到了“打新”大军渐行渐进的脚步声，资金利率是否会逐步上升也成为关注的要点之一。理论上，只要有足够的用作抵押的债券同时流动性没有问题，那么申够新股的收益和资金成本之间的利差应该等于或者略高于无风险投资收益率。

　　当2007年新股的发行成为一种常态后，资金成本可能会出现一个小幅的整体上扬。目前新股申购收益大约在8％-10%之间，而七天资金成本在2％-3%左右。巨大的套利空间会使大量资金流入这一低风险市场，看来短期资金成本可能会有更多的上升空间，而申购新股的收益会有一定的下降。这种变化如果集中在后者，可能问题并不大，而如果集中在短期回购成本的上升中，那就可能会给短期利率市场带来很大的压力。试想，如果七天回购利率常年维持在平均4%左右，那一年内的票据定价可能会有不少的麻烦。

　　随着一年央票的企稳，周四三年央票的走势成为大家关注的要点。从周二开始，短期票据收益率有所下降，但并不明显。如果新的三年期央票利率能够维持在上周水平，甚至有所回落，这将对投资者信心有不小的影响，会被大家视为这一次央行提升短期利率的结束，这一过程将会维持到四月中旬一季度数据出台为止。如果与预期相反，周四的央票利率继续上升，那么近期短期利率将再拾升势，特别是对于三至五年的债券形成较大的压力。