紧缩成效显现 资金价格连升半月

　　机构认为，二季度的资金面可能偏紧

　　证券时报记者清溪

　　本报讯 近一年多来，央行连续的上调存款准备金率、加息、发行定向央票以及加大公开市场操作力度等一系列紧缩措施在业内人士看来，成效日渐明显。近期，在缺少大盘股发行的背景下，银行间市场的资金利率逐步走高，债市遭遇持续压力。一些机构认为，二季度的资金面可能将呈现偏紧的状态。

　　央行回笼万亿资金

　　进入2007年以来，央行针对流动性过剩、货币和信贷的快速增长，采取的紧缩政策越来越强烈。仅仅在今年第一季度，央行就加息一次，提高存款

准备金率两次，紧缩力度和密度空前之大。受此影响，在今年第一季度的最后半个月时间里，货币市场利率呈现连续上升的走势，同时在债券市场上，中长期债券因为紧缩预期仍旧强烈和对债券供给加大的担忧而遭受很大压力。

　　据统计，今年一季度以来，央行两次上调法定存款准备金率各50个基点，另外发行大量的央票，累计回笼了近1.06万亿元的巨额资金，回笼量相当于去年同期的2.4倍。通过公开市场操作和货币政策紧缩，央行今年一季度的资金净回笼量达到了7400亿元，较上年同期增加了3000亿之多。

　　资金价格连升半月

　　昨日的上海银行间同业拆放利率（shibor）继续走高，1周shibor再度上升0.76个基点至1.9658%，再度逼近2%关口，较3月14日的1.4419%大幅攀升了近52个基点，回到了春节后之初的水平。同时2周shibor昨日大幅上升20.79个基点，至2.3526%，半个月来上涨了近60个基点。分析人士认为，货币市场资金利率持续上升的格局目前仍难以改变，原因是大盘股将恢复发行，同时机构套利行为可能继续推高利率。

　　在银行间市场资金价格不断回升的同时，一级市场上的央票和国债发行利率也持续走高。本周二央行发行的400亿元1年期央票发行收益率再度上升3.18个基点，这已经是该期限央票利率连续第三周上涨，此前在央行的控制下，1年期央票利率已经连续12周保持在2.7961%水平不变。

　　二季度资金面可能偏紧

　　以申万研究所为代表的部分研究机构认为，随着央行大规模的紧缩措施成效逐步显现，今年二季度的资金面可能将偏紧。申万研究所研究员陆文磊就表示，三个方面原因可能促使二季度资金趋紧。第一，二季度发债规模会比一季度明显增加；第二，贷款可能还是会偏快，银行存贷差增长率估计会偏低；第三，存款准备金率、定向票据仍有再次使用的可能。

　　北京的一位

货币市场基金人士也表示，从当前数据看，今年第二、第三季度仍然存在进一步的宏观调控需要，预计紧缩力度将加大。债市继续调整的可能性很大，预计资金面将有所收紧。

　　但国信证券研究员皮敏则预计，今年第二季度的资金面总体上仍将比较宽松，原因是国家对信贷还是保持比较高的警惕心理，同时预计流动性总体上的宽裕格局将能持续，这对

股票市场和债券市场带来一定的支撑。

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