股市震荡让债市吸引力提高

　　华夏基金固定收益部总监杨爱斌：股市震荡让债市吸引力提高

　　吴慧

　　2006年股市的单边上涨使得股票型基金获得了前所未有的追捧，同时让债券型基金也遭遇了前所未有的冷落。而2007年股市走出震荡行情时，债券基金自然又重新回到投资者的视野之中。华夏基金固定收益部总监杨爱斌日前接受《第一财经日报》的专访，谈论今年债券投资的一些特点和趋势。

　　《第一财经日报》：在过去的一年多时间内，包括3月份这次加息，中国人民银行大量回收流动性，为什么银行间的债券市场不跌反涨？你怎么看待此次加息对债券市场和债券基金的影响？

　　杨爱斌：加息之后，债券市场没有下跌的根本原因就是，市场上钱还是很多，流动性还是很充裕。过剩的流动性左右着债券市场。短期来看，加息对债券市场的影响是负面的，并且这个影响将会持续一段时间。

　　今年债券市场的投资必须控制好仓位和久期，下半年随着美国经济形势的逐步明朗和银行信贷增长回落，可能有一次很好的战略性买入机会出现，我们在耐心等待机会的出现。如果加上打新股的收益，我们预测今年债券基金的平均回报率可能会达到10%~15%，应该说还是比较可观的。

　　《第一财经日报》：今年，股市和债市的形势可能会出现哪些不同？

　　杨爱斌：过去11年统计的数据可以表明，从1996年至2006年，债券指数的平均回报是6.49%，股票指数的回报是15.27%。但如果把2006年的超级大牛市剔除掉之后，债券的平均回报依然是6.97%左右，股票的回报则显著下降到7.65%，比债券回报稍微高一点。

　　2006年A股的大牛市是可遇不可求的，今年的预期回报已经降至20%~30%，而且，市场的波动性还在加大，预期收益又在下降。这也就是说，投资股票型基金的风险在加大，预期收益却在减小。但与此同时，债券的预期收益率随着市场利率提高逐步上升，而风险相对来说比较稳定。那么经过风险调整后的债券的收益率的吸引力是在增加的。

　　从今年这个市场来看，如果去年你100%都是股票基金，那么今年你一定应该持有20%~30%的债券基金，这样，你的投资组合经风险调整后的回报可能更高。

　　《第一财经日报》：今年下半年将会有大量的公司债发行，这将给债券市场和债券基金带来什么变化？

　　杨爱斌：公司债的发行对我国债券市场和债券基金带来非常积极的影响。当前我国债券市场的发展最大的不足是公司债券发展缓慢。

　　随着公司债券发行加大，债券基金将获得新的超额收益来源。相对企业债券来说，公司债的信息披露可能会更充分，发行的收益率也会比较高。相对于现有的中长期国债和金融债，公司债的收益率相对要高、期限更短，对提高投资组合的收益大有裨益。如果宏观经济形势继续向好，加息压力持续存在，债券基金就可以通过投资公司债获得稳定收益。因为如果宏观经济形势好，公司的信用风险会下降，这样就可以赚到信用利差下降带来的资本利得。公司债券和抵押支持债券的大发展，将使我国的债券机构投资者摆脱获利手段单一的现状。

　　《第一财经日报》：在你看来，外汇投资公司的成立和相关债券的发行将会对债券市场形成什么影响？

　　杨爱斌：这将改变债券市场的供给结构。去年，债券收益率曲线变平了，为什么呢？因为央行发行了大量的一年期的央票，使得一年期的资产供应量巨大无比，而中长期资产的供应量却没有相应增加，但在过剩的流动性支持下，