中国石化集团2006年四季报

　　―暨07中石集CP01发行分析报告

　　本次鼎资信用评级(2006年)：A-2

　　上次鼎资信用评级(2005年) ：A-2

　　中石化集团06年流动负债的增长速度大于速动资产，因而速动比率有所下滑。现金流动负债比，也因流动负债的过快增长，而有所下降。流动负债的较快增长，致使负债总额的增长速度也较快，所以相应的资产负债率上升了3.12。主营业务利润在05年的基础上有一定的增长，利息支出情况控制良好，因此利息保障能力有所提高。综合来看，中石化集团06年偿债能力同05年相比有所下降。

　　06年中石化集团主营业务收入增长情况较好，同05年相比上涨了29.3%，所以总资产周转率和应收账款周转率都有不同程度的上涨，分别上涨了0.11和4.47。随着销售收入的增长，相应的成本也有所增加，在05年的基础上增加了31.01%，致使存货周转率也上涨了0.46。综上所述，中石化集团06年的营运能力比05年有所提高。

　　中石化集团06年的主营业务利润率年同05年相比有所下降，这是因为中石化集团06年的主营业务虽然增长较快，但是相应的成本却增长的更快，以至于利润的增长幅度小于收入的增长幅度。06年该公司的费用支出情况控制比较好，增长幅度不大，所以利润总额和净利润增长情况较好，致使净资产收益率和总资产报酬率分别上涨了2.11和0.17。总体而言，该公司06年的盈利能力同05年相比有所上升，但幅度不大。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据中石化集团2005年年报的数据，对其给出的综合评级为A-2级，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-3级、A-1级和A-2级。

　　现根据中石化集团2006年年报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对该公司A-2的综合评级；对于营运能力和盈利能力的单独评级，模型维持05年的级别，分别为A-1和A-2；但偿债能力有所变化，由05年A-2的级别降至B级。

　　根据中石化集团06年的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，中石化集团的偿债能力评级为B级，经营能力评级也为A-1，盈利能力评级为A-2。所以综合来看，我们给中石化集团的整体评级为A-2。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.44%；中石化集团为国有独资企业，鼎资统计的1年期左右国有独资企业短融券的成交收益率平均为3.34%。根据中石化集团的实际情况，鼎资投资认为07中石集CP01的收益率在3.0%左右较为合理。