10年期国债票面利率3.40%

　　紧缩预期和供给加大给债券市场带来压力

　　证券时报记者清溪

　　本报讯由于是央行加息后的首只国债发行，昨日发行的10年期国债颇受市场关注，最终发行利率为3.40%，位于市场预期水平的上端，并获得1.8倍的超额认购。分析人士表示，由于保险公司需求不足及加息的影响，推升了国债收益率，而未来进一步紧缩和债券供给加大的预期，令中长期债券收益率后市仍存在一定的上升空间。

　　认购倍数高于上期国债

　　昨日的300亿元10年期记账式国债是加息之后发行的首只国债，并且为中长期品种，因此备受市场瞩目。该国债以利率招标方式发行，最终票面利率为3.40%。共有541亿元的资金参与了300亿元投标总量的认购，认购倍数达到1.8，高于3月15日发行的260亿元1年期的今年第二期记账式国债认购倍数1.68。国债发行的认购汇总表显示，建设银行、交通银行和工商银行位居中标机构前三甲，累计认购86亿元，占总发行量的28.7%。此外，中银国际、国泰君安等主流券商及一些城市和农商行亦有较强认购需求。

　　长江

证券固定收益部汤国辉表示，国有大行及主要券商对该期国债的需求仍然较为坚实，认购倍数高于上期，主要是因为银行的配置需求所致。

　　截至目前，

财政部已经在2007年发行了3期累计860亿元的记账式国债。2006年全年记账式国债发行规模累计6533亿元。财政部此前已经公布，今年计划发行1年期国债4期、3年期国债3期、7年期国债4期、10年期国债4期，累计15期国债，由于今年的财政政策仍偏向稳健，因此市场预计今年的国债发行规模将少于去年。

　　保险机构认购份额小

　　市场人士注意到，保险机构在此次国债认购中所占的份额异常小。汤国辉认为，这或许和他们认为未来国家外汇投资公司将发行大量的中长期国债，供应过于充足所致。对此，申银万国证券研究所屈庆也认为，保险公司目前资产配置的压力不大是其对昨日记账国债需求不大的主要原因。

　　随着国家对超额

外汇储备的运用，国家外汇投资公司也渐渐浮出水面。目前业内普遍预期，将有2000多亿美元的外汇储备借发行相应的人民币债券注入外汇投资公司，进而对境外投资。这也加大了市场对债券供给，尤其是中长期债券供给的想像空间，需求相对供应的不足推高了市场利率，而已经加息和未来政策进一步紧缩的可能让债券市场继续承受压力，尤其是中长期品种的压力较大。

　　紧缩预期不利后市

　　近期公布的2月份宏观经济数据显示，信贷反弹力度较大，投资仍旧处于高位，通胀压力也再度升温，经济过热的压力仍然存在甚至有加剧的可能，因此导致央行在3月18日加息27个基点。

　　也有分析人士认为，对债券市场的走势不必过于悲观。一方面，短期内紧缩政策继续出台的可能性不大，央行需要观察经济的运行情况，评估加息的效用，另一方面，外汇投资公司的人民币债券将会是分批逐步发行，并可能部分替代央票等公开市场操作，因此紧缩作用不会过于剧烈。

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