加息惊蛰债券远期渐入佳境

　　由于市场对货币政策前景分歧严重，债券远期交易的总额和成交笔数快速增长

　　冉学东

　　金融交易的微妙，正在于不确定性。

　　随着新年来宏观经济形势的突变，特别是不久前央行的加息，让备受冷落的债券远期交易突然活跃起来。“目前远期市场的活跃，可以肯定地说，与大家对央行货币政策前景判断分歧有关。”国家开发银行一位资金交易人士说。

　　根据中国货币网公布的数据，在加息后的这三天，债券远期交易的总额和成交笔数都在快速增长：3月21日当日在债券远期交易市场上，一共成交了11笔，总成交金额达22.7亿元；而就在3月20日，债券远期交易共成交了10笔，成交金额达11.55亿元；3月19日成交了6笔。这与此前远期交易大都没有一笔成交、或成交一两笔、也就只有一两个亿成交金额的状况大相径庭。

　　其实，债券远期交易活跃从3月初以来就已经开始，从这时起就已经每天大约有5到6笔成交，成交金额也颇为可观，而这时正是市场上关于投资增速反弹和通货膨胀预期开始笼罩市场的时候。

　　该位人士认为在加息前，大家对央行是否加息，以及在什么时点加息存在分歧，并且对宏观经济后期的走向判断也有较大分歧，这表现在对未来债券价格的走势就不一致，而这正是加息前债券远期交易活跃的缘由。

　　3月17日，央行决定将存贷款基准利率提高27个基点之后，虽然加息的预期落地了，但是央行后续是否还有紧缩动作、采取何种措施、在近期还是远期采取措施又成了悬念。债券市场上对这些问题的判断分歧依然很严重。

　　尽管相当数量的专业人士认为，宏观经济过热的压力今年将挥之不去，这种判断的主要逻辑线索是，大量贸易顺差导致外汇占款，在市场上形成了过剩的流动性，这样产生了银行放贷的快速增长，对物价造成潜在的通胀压力。但是也有人认为，2月份物价上行的主要因素是食品，目前看食品的价格上行没有可持续性，另外，正在筹备的外汇投资公司将可能给未来的流动性格局带来意想不到的变化：假如

　　不过也有人士认为目前远期市场交易活跃的一个重要因素是资金缺乏机构的融资性需求，他们可能用远期融得的资金去打新股，或者在交易中取得利差收入。

　　兴业银行的一位人士就告诉《第一财经日报》，目前在债券市场存在一种交易方式就是“代持”，也就是一个资金需求机构(比如一家券商)因为手中缺钱，先将自己手中的一笔短期融资券卖给一个资金供给机构(比如一家农村信用社)，取得资金去做一交易，然后这家券商再与这家农村信用社签订一个远期协议，约定在未来某一天，再用一定的价格从这家农信社手中买回这笔短期融资券。

　　有人士告诉记者，某些机构可能通过这种手段融得资金然后去打新股，等新股资金解冻之后在远期市场上买回这批债券。

　　债券远期交易是指交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。债券远期交易自2005年6月推出以来在市场一直交易比较冷清，除了机构对新产品还有一个熟悉的过程以外，主要原因是大家对后市判断基本都一致，从而形不成交易。而从目前的情况看，活跃的远期交易正泛起在成长中的资金交易市场上。