10年期国债发行牵动市场神经

　　本报记者 黄宪奇

　　今日是加息后的首只长期国债发行，作为对市场承接能力的一次真实试探，业内人士对其招标结果充满期待。

　　尽管央行加息的影响已被从容消化，但央票发行利率的继续上行还是增加了市场的观望情绪，许多机构相应调高了本次10年期国债的发行利率预测。

　　继前一交易日探低回升后，昨日上证国债市场又收出了一根小阳线。业内人士表示，27BP的加息幅度或许不会对宏观经济造成太大的影响，但起到了抑制货币信贷扩张、固定资产投资过快和物价指数过高的警示作用。从06年的经验来看，充裕的流动性会很快抵消加息的不利影响，同时市场的紧缩预期也会随之下降，从而带动债券市场再次走高。

　　不过，昨日发行的1年期央票利率再次上行，增加了投资者对中长期债券走势的观望情绪。参照二级市场同类品种的收益率走势对新券进行定价是机构通常采取的做法。相对于上周五来说，目前中长期债券收益率上行的幅度在5-6BP左右，7年左右国债0701的报价为3.06%，9.5年左右的国债0616的买卖双边报价为3.35%/3.24%。

　　在他们看来，加息以后，短期内3年期央票的持续发行与收益率的稳步上升是影响投资者对中长期利率走势预期的最重要的因素。预计近几个交易日中长期债券的收益率还会进一步上升。

　　因为加息后各机构仍在观察市场反应，所以观望气氛浓厚，长期国债需求方主要为配置型机构，而国债承销团成员也将采取基本承销额以内的资金低投以提高中标率，基本承销额以外的资金以及投机资金可能高投以博取边际。出于这种考虑，许多机构都相应上调了对本次10年期国债发行利率的预测。

　　从几家历年来在国债一级市场表现较为活跃的机构的预测结果看，3.35%-3.40%是机构预测较为集中的区域。这一水平比当前市场流通的同类品种的到期收益率高出了5-10个基点。业内人士认为，一旦这一预测在今天的国债招标中得到应验的话，国债市场有可能重会跌势。

　　2005年以来，债券市场走势的基本特点是，国债一级市场发行利率大幅低于二级市场，并进而引发债券市场新一轮上涨的冲击波。但这种情况从去年下半年开始出现了弱化。业内人士表示，虽然国债的避税效应使其优于同期限的金融债和企业债，但今年长期债券供给可能大幅增加会导致市场对中长期债券维持观望态度。如果货币调控政策在二季度继续深化的话，债券市场有可能出现一级市场利率推动二级市场利率走高的状况。

　　不过，分析人士也指出，如果中标利率低于市场预期的话，很有可能会确立债市中期反弹的趋势。

　　市场活跃机构

　　对三期记账式国债定价预测

　　中信证券 3.35-3.40%

　　南京商行 3.35-3.40%

　　兴业银行 3.35-3.43%

　　国海证券 3.27-3.31%