加息后债市不确定因素仍较多

　　□申银万国刘兴旺

　　受央行宣布加息影响，昨天上证国债指数最低下探至111.57，在111.70附近走稳，尾市略有上行，收于111.77，较前日下跌0.06%，成交量大幅萎缩。转债总体走势较弱，处于赎回期的华发转债直接套利空间达2.7元，但交易略显清淡。受新股发行影响，交易所回购利率继续大幅回升。

　　目前国内通胀抬头使实际利率为负，加息可在一定程度上抑制信贷投放及通胀压力。考虑到之前债市已处于调整，预计短期加息对市场冲击不会太大。尽管短期加息风险已释放，但我们认为后市不确定性因素仍较多，主要有两大类，一是政策性风险，二是市场风险。政策面央行3月份宏观数据未出台前就宣布加息，有些仓促，使市场对央行继续出台紧缩性政策抱有戒备，一方面固定资产投资数据在二季度反弹的可能性较大，另一方面，CPI数据在3月份会小幅反弹在预期之中，这两个因素会导致市场预期央行二季度会继续上调存款

准备金率。目前央行票据收益率定位仍不明确：由于预期的加息因素及央行加大回笼力度，春节后1、3年期央票开始惯性走高，上周1年期已上升到2.87%，3年期上升到3.15%，但考虑到加息的冲击及央行公开市场操作力度的不确定，这两个关键年限的央票在未来几周内，仍有继续走高甚至大幅波动的可能性，进而会倒逼中长期债券，加大市场波动。建议继续保持谨慎态度，压缩投资组合久期。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。