加息后短期利率将上行

　　胡进之

　　悬在市场头上的石头终于落了下来，之前一年期央票利率的上升，已经让市场嗅到加息的气味，不过仍有交易员表示：“这次加息比预料的还是稍微早了一些，本来预计可能要到3月份的金融数据出来之后。”

　　总体来说加息对于债券市场是件好事，因为之前有了很长一段时间的加息预期，短期品种的利率不断下行，使得一些波段操作的机构已经没有建仓的空间。“之前一些质地不错的短期融资券利率已经到了3.0%左右，扣除税之后，收益和央票相差无几，而流动性方面不如央票，这使得我们很难再继续建仓。”一资金部门人士表示。

　　一位银行资金部门人士认为，加息对于短期利率来说应该是走高，对于长期端来说则未必。因为之前由于紧缩预期的存在，长期利率一直比较高，大家不太敢投长期端的债。因此在加息最终落实之后，长期债券的利率应该是往下。

　　而短期债券由于之前几乎已经到达底部，在长期债券存在投资机会的情况下，短期债券的资金可能会被分流一部分到长期债券中去。分析师认为，从上次加息之后的市场来看，由于整个利率体系的传导机制，货币市场利率也会存在一定的上升，事实上回购利率也在上次加息后上升了很多。以此判断，在今后一段时间内，回购市场利率的走高几乎是必然的。而且加息预期的暂时去除使得一些之前观望的机构可能重新回到市场中来，这也会拉动资金的需求，从而带动回购利率的上升。

　　不过回购利率的上升在时间上会持续多长时间目前还难以判断，当银行资金难以放贷、加息预期仍旧存在导致资金不敢过多投往长期债券的情况下，市场资金有可能仍旧会对短期利率的上升起到牵制作用。

　　“对于短期利率的走势可能存在两种判断，关键是看市场对于未来的预期是怎样的。”东吴基金莫凡认为，第一种判断是认为加息是利率走高的一个转折点，认为短期利率在未来一段时间会上升。第二种判断是认为尽管年内仍旧有加息的预期存在，但是如果目前阶段性的紧缩已经完成，那么市场还是倾向做多，利率就不容易上去。从目前的市场上来看，认为市场中性偏多的机构占了大部分。