债券市场面临调整

　　记者 高国华

　　3月18日的加息意味着，在连续两次上调存款准备金率之后，央行发出了更猛烈的警示信号，矛头直指信贷资金投放过多和固定资产投资增长过快。对于此次加息，债券市场人士并不感到意外，可以说在预料之中。接受记者采访的业内人士普遍表示：“受加息影响，债券市场短期内出现调整不可避免，但中长期来看，影响或将有限。”

　　最近两周，央行在连续通过公开市场操作大力回收流动性的同时，1年期央票发行利率首次出现“松动”，并连续两周保持上升态势，带动3年期和3月期央票利率的全线上扬。业内人士表示，在央票发行量增加的同时，发行利率上扬，一方面表明央行收紧流动性的决心和态度，同时也显示央行有意引导货币市场利率的上行，为加息预留空间。加息预期再一次笼罩在债市上空。这种预期的不断增强已经对债券市场尤其是长期债券带来较大压力，上周四，上证国债指数收盘下跌0.05%，中长期券跌幅居前。空头气氛明显增加，市场抛压沉重，多笔双边报价的买入报价被点击，长期券种成交增多，市场成交明显放大；而另一方面，资金面的趋紧也使得短券价格继续下行。从收益率曲线看，无论是国债还是金融债品种，收益率曲线均出现上升。

　　接受记者采访的债券市场人士认为：“通常来讲，加息对债市而言是利空，但债市最终取决于资金面的多少。首先，此次加息是在整体经济趋势走好的大背景下发生的。其次，债券市场的行情要受货币市场供求的影响，而存贷款利率要想传导至货币市场并发生影响要经过时间和复杂的过程。此外，在央行采取了一系列紧缩措施后，目前资金面依然表现为流动性过剩。”数据显示，今年前2个月累计顺差规模达396亿美元，短期内市场资金仍然会偏多。因此，短期来看，加息将使债券市场收益率曲线上移，并推升货币市场的整体利率水平。但0.27%的调控幅度并不大，预计经过短暂的调整之后，债券市场将继续上升。

　　中央国债公司分析师包香明博士认为，此次央行同时上调存贷款利率，且幅度适中，更多的是一种警示性信号，一定程度上抑制贷款及资产价格的过快增长，对宏观经济增长不会发生剧烈的紧缩作用。相反，更有利于经济的平稳运行。日前结束的“两会”和年初的全国金融工作会议提出，要加快发展债券市场。随着相关支持债券市场发展的具体措施的出台，这些都将为债市发展提供基础，债券市场将迎来历史性的发展机遇。

　　值得关注的是，上调存贷款利率抑制银行的贷款冲动，对于投资渠道狭窄的

商业银行来说，有可能将更多的资金投向债券市场，反而对债市形成利好。同时，上调贷款利率会加大资金需求方的融资成本，引导企业和金融机构恰当衡量信贷风险，防止贷款盲目扩张。尤其是随着融资渠道日益多元化，提高资金成本还可以广泛地调节全社会投融资行为和预期，促使各类投资主体更加趋于理性。

　　业内人士也表示，短期内加息将对债券市场形成冲击，债市面临加速调整的压力，初步预计，收益率曲线将整体上移，同时，长期债收益率将较短期债收益率上升快，收益率曲线平坦化趋势将受到一定程度的遏制。

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