信贷和通胀数据提升紧缩预期

　　今年头两个月新增贷款接近万亿，说明投资和消费的信贷需求巨大

　　证券时报记者清溪

　　本报讯最近公布的2月份新增信贷和CPI数据居高不下，引发了市场对近期紧缩的预期再度升温。2月份新增人民币贷款4138亿元，同比多增2547亿元；消费者价格指数(CPI)较上年同期增长2.7%，增速快于1月份的2.2%，显示物价上涨压力依然较大。分析人士认为，这些因素都是支撑央行在近期作出加息决策的重要因素。

　　央行加息可能性有多大？

　　今年2月当月人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元。统计局的最新数据显示，2月份CPI较上年同期增长2.7%，增速有所加快，快于1月份的2.2%，但略微低于2006年12月的2.8%。CPI的居高不下，使得当前连续第三个月处于实际负利率的局面，物价上涨压力巨大。申万研究所认为，投资、信贷、物价一直是决定央行利率政策的三大指标。2月份信贷投放再创历史新高，信贷增长率也连续三个月走高，这增加了采取新的紧缩政策的必要性；2月份居民消费价格涨幅2.7%，再次超过一年期存款利率，使得低利率的问题更加恶化，这也增加了央行升息的可能。

　　申万研究所认为目前是升息的最佳时机，但鉴于与上调法定存款

准备金率相比，加息的涉及面更广，导致加息时间推迟的因素也值得关注。一是2月份物价涨幅包含了春节移位因素的影响，1-2月份累计平均可能更有说服力。1-2月份居民消费价格涨幅为2.4%，仍低于一年期存款利率。这并不是特别支持加息；二是1-2月份投资数据还没有公布，如果投资增长率仍在可接受的范围之内的话，央行选择利率工具进行的时机也可能延后。

　　可能再次动用准备金率

　　对于信贷投放再创历史新高，信贷增长率连续三个月走高。东方

证券研究所研究员张杨认为，2007年初两个月信贷高速增长的状况是超出央行货币调控预期的。管理当局此前虽考虑到年度信贷目标归零后商行信贷冲动大增，进行了多种货币紧缩调控，但实际结果仍然是信贷增幅的大幅上升，M1层次货币余额增速也接近了2004年的水平。

　　他认为，信贷高增长有来自于宏观经济体的原因，也来自于

商业银行体系的原因，两个月内新增贷款就接近万亿，也说明了此轮经济周期景气依旧，来自于微观经济主体对于投资和消费的信贷需求是巨大的，其中股市投资需求也加大了这种信贷需求，企业或个人通过抵押贷款融出资金进入股市的规模不可小视。而当前商业银行资产整体流动性依然充足，由于信贷投放的基础较大，商业银行信贷投放的冲动难以抑制，在贷款需求增大的背景下，信贷高增速难以逆转。

　　央行控制流动性将持续最直接有效的方法就是对商业银行信贷行为进行窗口指导，降低货币供给的乘数效应。特别是当前仍然处于强劲增长态势的企业中长期贷款应当继续收紧，以防止固定资产投资增速反弹。央行可能再度选择继续提高准备金率政策的手段回笼流动性，但由于回笼资金力度不足，应属于辅助手段。从调控经济偏快增长和预控通胀的角度来看，提升贷款利率，有利于给偏快增长的信贷投资预冷降温，符合利率手段对经济的预调引导作用，发挥货币政策的主动性。

　　张扬也认为，展望2007年，央行将上调金融机构存贷款基准利率存贷款利率1-2次。在近期加息的可能性很大，其重要的时间窗口是两会结束后。

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