外储将借人民币债券实现变身

　　业内人士认为，2000亿美元人民币债券将分批发行，逐步替代央票回笼资金

　　证券时报记者清溪

　　本报讯外贸顺差的居高不下带来了源源不断的流动性对冲压力，但近期备受关注的国家外汇投资公司即将破土而出，在业内人士看来，将成为疏通流动性压力的管道。

　　市场人士预测，将2000亿美元左右的外汇储备通过逐步分批发行相应规模人民币债券的方式来实现转移，而不会一次性首批发行2000亿美元同等规模债券。

　　分批发行人民币债券

　　为减轻外贸顺差带来的外汇储备持续增长和流动性泛滥的压力，备受市场关注和期待的国家外汇投资公司今年年内成立已无悬念。据知情人士透露，暂定名为“联汇公司”的国家外汇投资管理公司，将通过发行相当于2000-2500亿美元左右的人民币债券的方式，将相应规模的外汇储备转移至国家外汇投资公司，并以此投资，获取投资收益，改变当前较为单一的外汇管理和投资模式。

　　但针对有媒体报道的联汇公司首批将发行2000亿美元左右的人民币债券，购买央行相应额度的外汇资产的消息，市场分析人士表示此说法有待商榷。招商银行资金交易部段云飞表示，2000亿美元左右的人民币债券应当是国家目前为止批准的联汇公司的资产规模，而非首批发行的相应人民币债券的数量。如果首批即一次性或在短期内发行相当于2000多亿美元，即近16000亿人民币的债券，对金融市场流动性无疑将带来不可想象的冲击。

　　部分替代央票的回笼功能

　　长江证券汤国辉也认为，首批即将发行2000亿美元左右人民币债券的具体方式，应可能是采用逐步分批的方式，每次发行几百甚至千亿人民币的国债，尤其是长期国债的方式来转移相应的外汇储备，对冲市场流动性。他认为，未来的外汇投资公司人民币债券可能将类似央票，采用每周或每月定期发行的方式，回笼市场流动性，并可能在一定时候替代部分甚至全部的央票资金回笼功能。

　　另一位商业银行资金运营部门人士也同意这种观点，她认为，巨额外汇储备通过变身人民币债券，来对冲市场流动性，将可在一定时期替代部分乃至全部的央票等公开市场操作的功能，也可相应减轻国内

人民币升值的压力，但值得关注的是，外汇投资公司的资金投向何处、收益如何也是影响今后外汇投资公司继续扩大规模、增加相应债券发行规模的重要因素。但无论如何，市场普遍预期今后债券市场供给将会增加，将可能带来市场收益率的上升。

　　流动性压力未实质性改变

　　国家海关总署公布的最新数据显示，2月份我国贸易顺差达237.57亿美元，超过1月份的158.8亿美元，仅次于去年10月份的历史最高位238.3亿美元，再创历史次高水平，显示出在前几个月短暂的回调之后，我国外贸顺差的增长再度加速。

　　市场人士认为，尽管人民币对美元

汇率不断攀升，但外贸顺差持续快速增长的势头并未得到根本性扭转，未来我国贸易顺差规模仍将会不断创出新高，而增速虽然在季节性因素的影响下有时出现回落，但总体上仍然保持较高的水平，因此流动性过于宽裕的压力并未实质性改变。

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