信贷或反弹 央行再发千亿定向票据

　　近期货币市场利率不断走低，1天回购加权平均利率已接近今年以来的最低水平

　　郭茹

　　对于央行动用定向票据而未再度上调准备金率的原因，市场人士认为，可能央行为了避免存款准备金率上调过于频繁，以免市场形成每月上调一次的预期。预计定向票据的发行会对市场带来不利影响，但影响应该是短期的

　　流动性过剩正促使央行频频拿出紧缩性工具抑制信贷过快增长。在今年已两次动用存款准备金率工具后，央行昨日再度使出定向央票工具，向部分市场成员发行千亿元定向票据。分析人士指出，2月信贷数据反弹可能是央行再度动用定向票据的主要原因。

　　这次轮到定向票据

　　据了解，此次发行的定向票据期限为3年，收益率为3.07%，发行规模为1000亿元，发行对象包括9家银行。其中，向工、农、中、建四大银行分别发行210亿元、210亿元、160亿元和190亿元，向交行发行100亿元，向兴业银行发行40亿元，向光大银行、招商银行、中信银行分别发行30亿元。

　　定向央票主要面向资金面宽裕尤其是贷款增速过快的银行发行，利率往往带有惩罚性质。昨日央行通过公开市场操作公开发行的3年期票据收益率为3.10%，而二级市场3年期央票的收益率则在3.11%左右。

　　央行上一次发行定向票据是在去年12月11日，为1200亿元1年期定向票据，发行收益率为2.7961%。

　　2月信贷增速或不低

　　市场近期流传着2月M2增速加快、M1增速基本持平、新增人民币贷款同比增长较多的说法。

　　国泰君安分析师林朝晖指出，如果考虑到春节信贷发放淡季、年初央行两次上调存款准备金率、公开市场操作力度明显加大等因素，2月信贷实际增长情况可能比表面数据更为强劲。

　　今年央行已两次调高存款准备金率各0.5个百分点，冻结资金规模达3000多亿元；央行公开市场操作重新启动3年期央票的发行；此外，资金净回笼力度也大大加强。

　　“央行当前面临的信贷调控压力还是比较明显的。”林朝晖认为。

　　抑制流动性过剩、防止信贷过快增长是央行所面临的挑战。去年为抑制信贷和投资反弹，央行曾2次上调存贷款利率、3次调高存款准备金率、4次发行定向票据。

　　央行行长周小川曾表示，不排除采取更多措施收紧流动性的可能。

　　在宽裕资金的推动下，近期货币市场利率不断走低，这也促使央行加大紧缩力度。

　　林朝晖表示，回购利率不断走低引导票据市场转贴现利率下行，可能刺激票据融资的投放。这显然不是央行愿意看到的。

　　昨日银行间市场7天回购加权平均利率已跌至1.5067%，1天回购加权平均利率下跌2.37个基点至1.4049%，已接近今年以来的最低水平。

　　分析师：调控已有先兆

　　虽然央行突然发行定向央票令市场颇感意外，但有分析人士认为事前已有征兆。

　　本周二央行突然将1年期票据的发行量增加到1600亿元，较上周大幅增加1150亿元，导致1年期票据利率意外走高。而昨日的公开市场操作中3年期和3月期票据发行有所缩量。

　　福州商行林子君表示，在昨日的公开市场发行中，3年期票据所获认购倍数远远超出发行量，显示虽然需求旺盛但央行仍有意减小3年期票据的公开发行量，这可能是在为其他紧缩政策的出台预留空间。

　　对于央行动用定向票据而未再度上调准备金率的原因，林朝晖认为，可能央行为了避免存款准备金率上调过于频繁，以免市场形成每月上调一次的预期。

　　昨日的公开市场操作中3年期和3月期发行利率企稳，刺激市场上涨。上证国债指数昨日收于111.88点，微幅上涨0.01%；银行间债券总指数上涨0.02%至116.9372点。

　　“预计定向票据的发行会给市场带来不利影响，但影响应该是短期的。”一家股份制银行的交易员表示。