加息预期浓 曲线更陡峭

　　□联合证券研究所 张晶

　　控制流动性将是今年央行日常货币政策操作的主要任务。总结起来，各机构主要有以下几个观点：1、控制流动性将是今年央行日常货币政策操作的主要任务，预计年内还将有2 次上调准备金率；2、由于上调存款准备金率对回收流动性的效果有限，央行将通过各种方式从源头进行流动性管理，比如成立外汇投资公司，但具体细则尚未出台；3、央行连续上调存款准备金之后，连续量变产生质变的可能性增加。

　　机构对加息的看法较一致，预期增强。加息预期主要源于对通货膨胀的忧虑。招商、鹏华、华安等基金认为通胀压力持续，上半年加息一次的可能性较大。就近期市场心态而言，考虑到推动CPI走高的基数效应，2月份CPI可能再度上扬到3%左右，这可能再度激发加息预期。中邮基金则认为，通货膨胀压力存在不断加大的趋势，投资及信贷反弹的压力依然较大，3、4月份存在较大的加息可能性。不过，华安基金还认为，由于近期CPI的波动主要是粮食价格造成，而粮价的波动主要是流通环节的问题，并非供求关系发生转变，非食品价格上涨仍然非常小；且目前企业商品价格和PPI、原材料燃料动力价格均保持基本稳定。总体看目前的物价形势仍然比较温和。

　　收益率曲线：短端平坦化、整体更陡峭。由于加息预期增强，后续债券市场依然存在较大压力，投资者介入中长债的意愿明显不足，华安、大成、工银瑞信等机构都认为当前长期券还将是市场回避的品种，招商基金建议继续维持短久期的谨慎投资策略，中邮基金也建议继续保持久期在3年期以内。交银施罗德预计在3年期央票发行收益率停止上升之前，中长期收益率都难以出现明显的回落。因此，债市收益率曲线整体陡峭化的趋势难改。