债市面临更多宏观面压力

　　本报记者 王辉 上海报道

　　以R007为代表的主要回购品种利率在经历了2月25日的井喷之后，近两个交易日开始快速回落，昨日R007加权平均利率在快速回落50.65个基点后，已经跌进2%以内水平。而在此背景下，近期现券市场却表现得极为平静，不温不火。继2月27日多数现券品种小幅走低后，昨日现券市场依旧表现不佳。

　　尽管短期资金面的充裕并不会完全直接决定现券市场的起落，但一些业内人士分析认为，目前现券市场的表现与资金面状况的关联已经降低，包括现券市场在内的整个债市目前更多面临的是来自宏观面的压力。

　　从近期公布的宏观数据来看，1月份新增人民币贷款5767亿元，增量与去年同期基本持平，同比增长16％；M2货币供应同比增长15.9％，较去年12月的16.9％有较大滑落，而1月M1货币供应同比增长20.2％，较去年12月再升2.7个百分点，居民储蓄活期化的趋势有进一步加剧倾向，市场流动性泛滥似乎又多一个进水口。

　　近期市场关于加息的议论颇多，央行官员也在多种场合提到要进一步收回流动性并适当紧缩银根，并已经在今年头两个月连续两次上调了存款

准备金率。总体来看，今年货币供应和信贷投放量大、

外汇储备增长快的特点依然存在，在此背景下央行综合运用各种手段回收流动性仍将成为一种政策上的常态选择，而利率工具尽管并不是目前回收流动性的最佳工具，但可能正在抬头的通胀压力将能够构成央行加息的充分理由。一些分析人士据此认为，明确的通胀判断以及渐浓的加息预期，正在成为当前债市观望谨慎气氛浓厚的一个主要原因。

　　国泰君安分析师林朝晖表示，自央行1月底表示3年期央票今后将每周定期发行之后，3年期央票的发行收益率一直呈上升走势。而3年期央票利率的稳步上升则将在很大程度上对中短债市场带来很大制约，三年央票利率水平走高，将对目前中期债券收益率水平形成上升压力。对于目前影响债市的主要因素，林朝晖表示，从政策面、基本面、资金面来看，在当前资金面宽松态势依旧的情况下，未来短期内影响债市的主要因素将来自于宏观面和政策面，包括央行今后收紧流动性的手段和力度，以及市场对升息的预期等。虽然今年以来债市遇到许多不利因素，但未来债市的走向仍有待于对各方面形势、尤其是宏观面的观察。

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