资金回流抵消准备金率上调 债券市场不跌反涨

　　由于央行可能进一步加强流动性管理，以及加息可能性的存在，市场对后市持谨慎观望态度

　　郭茹

　　分析师表示，在本次调升存款准备金率后，央行短期内再次出台紧缩政策的可能性较小。但如果3月中旬公布的2月份信贷、投资及物价数据超出预期，则继续推出紧缩政策的可能性就比较大

　　“今天还是有好多银行在向外借钱，市场还是有钱的。”一证券公司债券交易员昨天对《第一财经日报》表示。

　　虽然银行在2月25日刚刚上缴了存款准备金，但节后资金的回流仍使资金面处于宽松状态，这部分抵消了存款准备金率上调对资金面的紧缩效应，昨天债券市场也在富裕资金的推动下上涨。

　　上证国债指数昨天高开低走，收盘于111.81点，较前日收盘价上涨了0.03%。银行间债券总指数当天收于116.9428点，上涨了0.0899%。

　　一城商行债券交易员表示，节后有大量资金回流，资金面非常宽裕，而且银行备付率也处于较高水平，在这种情况下存款准备金率再度上调带来的影响微乎其微。

　　据粗略估计，节前商业银行投放的资金可能达到五六千亿元的规模，这些资金将在节后陆续回流银行体系。此外，本周还有1510亿元票据到期，扣除900亿元的逆回购到期资金，有610亿元资金回流市场，这将大大抵消本次上调存款准备金率冻结约1700亿元资金所带来的紧缩效应。

　　申万研究所最近发表的报告指出，央行选择2月25日上调存款准备金率主要是出于节后回笼流动性的需要，考虑到春节长假前央行公开市场操作连续投放资金，节后本身就存在巨额的回笼要求，同时平安保险IPO申购资金在节前解冻以后，回购利率已出现企稳迹象，所以上调存款准备金率对市场的影响有限。

　　昨天，银行间市场回购利率当天继续回落，其中，1天回购加权平均利率下降至1.7522%，下跌4.26个基点，7天回购加权平均利率下跌了18.05个基点至2.6320%。

　　申万报告同时指出，存款准备金率的上调对央票发行具有替代作用，因此本周央行公开市场操作力度会减弱，但依然会净回笼资金。

　　今天央行将在银行间市场发行450亿元1年期央行票据。而本周有610亿元到期资金，因此本周净回笼资金的可能性非常大。而节前两周，央行通过公开市场操作分别向市场净投放资金2280亿元和2230亿元。

　　此外，市场人士也指出，由于央行可能进一步加强流动性管理力度，以及加息可能性的存在，市场对后市则持谨慎观望态度，因此目前短期券种的交易更为活跃。

　　招商银行发表的报告也认为，在上半年信贷和投资可能反弹的情况下，市场将形成持续的紧缩预期，尤为关注加息政策何时推出。在本次调升存款准备金率后，央行短期内再次出台紧缩政策的可能性较小。但如果3月中旬公布的2月份信贷、投资及物价数据超出预期，则央行继续推出紧缩政策的可能性就比较大。