准备金率上调对股市债市影响有限

　　预计未来政策紧缩力度会进一步加大

　　证券时报记者清溪

　　央行在春节前最后一个交易日收市后宣布，将从2月25日起再次上调存款准备金率50个基点，这是自去年7月份以来，央行在半年左右的时间里，连续第5次上调存款准备金率。

　　事实上，存款准备金率的提高只是央行紧缩性货币政策的一部分。而除了上调存款准备金率之外，央行在2006年还两次上调了贷款利率，一次上调基准利率存款利率。在不少业内人士看来，央行的连续大幅度紧缩性调控措施已经初见成效。申银万国证券研究所研究员屈庆认为，从春节前央行公布的1月份金融运行数据来看，近一年来的紧缩货币政策已见成效。1月末广义货币供应量M2较上年同期增长15.9%，增速有所减缓，低于2006年12月末的16.94%，亦低于央行此前设定的16%的今年全年增速目标。同时1月份新增人民币贷款5，676亿元，与去年同期基本持平。不过他也指出，1月份金融数据回落也包含了去年同期春节因素的影响，由于去年春节在1月份，造成当期基数较高，这也导致数据存在部分失真的可能。

　　2月25日再度调整存款

准备金率其实并不出人意料。在宣布提高存款准备金率的前三天———2月13日，央行行长助理易纲曾表示，未来将进一步加大流动性回收力度，对冲过剩的流动性。而在决定提高存款准备金率的当天———2月16日，央行也表态，虽然2006年以来运用多种货币政策工具回收流动性取得一定成效，但是当前国际收支顺差矛盾依旧突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性动态变化再次提高存款准备金率，以巩固

宏观调控成效。央行还表示，将继续执行稳健的货币政策，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，促进国民经济又好又快发展。

　　连续5次提高存款准备金率，金融机构的存款准备金率普遍上调了250个基点，达到了10%，而部分资本充足率不达标的银行机构则实行更高一档10.5%的准备金率。分析人士普遍认为，未来央行进一步紧缩流动性的措施并未就此告终。国家主席胡锦涛在2月15日主持召开的中共中央政治局会议上也曾表示，今年必须加强和改善宏观调控，重点是控制固定资产投资和信贷规模。分析人士普遍认为，这意味着央行可能继续从源头上控制流动性，进一步出台存款准备金率调整甚至加息等紧缩措施的可能仍然存在。

　　不过，不少债券市场人士也认为，再度提高存款准备金率给债券市场带来的影响有限。因为当前金融市场流动性仍然宽裕，其对债市以及股市等的负面影响仅限于短期，而且此次紧缩政策的出台也不出人意料。兴业银行资金中心赵峰表示，以1月末人民币存款余额34万亿元为基准计算，本次上调存款准备金率将一次性冻结资金1700亿元。冻结的资金数量虽然不小，但目前来看，对债券市场影响不大，春节后债券市场仍可能延续继续陡峭化的走势，同时需要进一步观察相关经济数据的变化，而未来进一步加息的可能性仍然存在，也值得关注和警惕。

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