一季度债市将供小于求

　　□特约撰稿 陆文磊 屈庆

　　首先分析债券的发行情况。参照往年经验，一季度一般是债券发行的淡季。由于各个发债主体目前还没有公布2007年的发行计划，因而我们参考2006年一季度的债券发行情况，来考察2007年一季度的发行情况。

　　2006年一季度国债发行3期总规模为1000亿元，占2006年全年发行规模的15.3%。按照同样的发债比例，并根据我们对2007年国债发行的预测，预计一季度国债发行规模为1000亿元左右。按照同样的思路，我们预计一季度金融债、企业债和短期融资券发行规模分别为800亿元、4005亿元和560亿元左右。

　　根据我们对宏观经济的预测，2007年我国新增

外汇储备约为1766亿美元，平均每个季度为440亿美元，约为人民币3443亿元(以7.8的

汇率测算)，同时一季度到期央票为9960亿元，按照2006前10个月央行对冲外汇占款比例达到76%计算，则央行一季度发行央票约为12577亿元。

　　另一方面，我们再来分析预测一下一季度里银行、保险等机构的资金供应情况。

　　2006年1-11月份，商业银行新增债券托管总量1.48万亿元，商业银行新增存贷差为1.87万亿元，两者之比为79%，比例明显高于2005年的58.63%，这反映了商业银行投资债券市场的力度在继续加大。

　　根据我们前期的预测，我们预计2007年一季度银行体系新增存贷差为6378亿元，较2006年一季度的5818亿元略有增加。同时参考历史上商业银行新增债券投资占其新增存贷差的比例，预计2007年的一季度债券投资比例将在80%左右。因此，2007年商业银行一季度对债券市场形成的资金供应量约在5100亿元左右。

　　从保险公司来看，由于近几年来保费收入增长稳定，我们预计2007年保费收入增速将保持在14%，那么一季度保费收入将达到1826亿元，按照其中33%的债券投资比例，预计保险机构2007年一季度新增债券投资资金在600亿元左右，其需求将依然主要集中在中长期品种。

　　除了以上机构外，基金公司、证券公司债券投资规模较小，而且目前

股票市场持续攀升，此类机构很难在债券市场保持较大的投资规模，因而对资金面的影响较小。

　　除去增量资金，根据我们的统计，2007年一季度债券到期规模为1006亿元（不包括央票），其中国债为900亿元，而央票为9960亿元。这些资金形成债券市场资金的另一个主要的来源。

　　总体来看，一季度由于遇到发债淡季将使得债券供应小于资金供给，这成为债券市场的支撑，但如果央行再次提高存款准备金率或者新股密集发行则可能对债券市场资金产生阶段性影响。

　　今年一季度债券发行和资金供给预测

　　发行品种 规模（亿元）资金来源规模（亿元）

　　国债 1026商业银行5100

　　金融债（包括次级债） 813 保险机构600

　　企业债（包括分离式债）295 债券到期1006

　　短期融资券565 央票到期9960

　　证券化品种250

　　央票 12577

　　合计 15526 合计16666

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。