回购市场人多钱少

　　琢磨

　　周四的央行3年期央票发行量虽然比上期减少了一半，但发行利率却继续上升，达到3.06%；货币市场利率继续大幅上涨，银行间市场7天回购加权利率达到了3.59%；交易所回购利率已经连续多个交易日维持在高位，昨日7天回购利率在8%-10%之间震荡，最高曾达到12.48%，是新股恢复发行以来最高点。离平安保险A股发行申购日还有两个工作日，离春节假期还有一周左右的时间，货币市场利率是否能再创2006年11月份新高我们拭目以待。

　　从市场资金供求来看，交易所回购市场资金供给明显减少，原因可能有多种。一是

货币基金规模大幅度减少，使回购资金供给减少。利用新股发行时期利率高点在交易所市场放逆回购，是2006年下半年以来货币基金的一项重要盈利手段。每当新股发行时，货币基金适当减少债券资产、增加现金比例，并从银行间市场融入资金，在交易所市场以高利率融出资金，这在提高货币基金收益的同时，也间接为交易所回购市场提供了新股申购资金。我们可以看到，一些操作灵活积极的货币基金在新股发行后的一段时期里，7日年化收益率相当的高，奥妙就在这里。

　　但目前货币基金规模总量大幅缩减，自身流动性管理也变得相对困难，可用于融出的资金和可融入资金的规模都大不如前了，这可能是交易所回购资金供给减少的主要原因之一。

　　另外，利用信贷资金打新股，套取无风险收益是很多机构、甚至个人投资者采取的比较普遍的手法。银行清查信贷资金进入股市的政策开始后，这部分资金可以转为持有交易所短期国债，然后利用国债回购融资曲线参与新股申购，这样投资国债即符合政策又兼顾新股申购，还能提高投资收益，一举三得。

　　近期以打新股为目标的

理财产品在银行与信托等机构中热卖，这些

理财产品的配置往往也是持有大部分交易所短期国债和少量现金，再通过一部分回购融资参与新股申购，以上两种情况都加大了新股发行期内回购资金的需求。

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