节前资金将逐步收紧

　　东东

　　周四，现券市场基本上维持了平淡的走势，长期债券利率略为上扬，但整体上升幅度很小。不过从本周新债发行的情况来看，市场成员对于未来利率走势的看法较为悲观。如果以开行债发行的利率来看，下周发行的七年期国债利率很可能会再度高企，从而再次引发紧缩预期带来的助跌作用。从利率预期和市场供求来看，目前长债利率的平稳是相对的，只要有一两点星火，很可能会引起连续的反映。

　　春节转眼就到，目前资金面并没有出现特别紧张的情况。不过节前平安保险的IPO发行很可能会引发大量的资金需求，这种短期的需求会引发回购利率的快速上扬，所以估计春节到来前需要代持的品种会面临一个无米下锅的情形。这样，可能会出现春节前抛债的行为。而春节前有一些机构会买短期品种过年，这样，收益率曲线在短期内会有一个陡峭的变化。从全年来看，收益率曲线的陡峭化是一个市场变化的趋势，长期债券发行量的上升及央行潜在的紧缩政策引发的政策预期所带来的收益率曲线远端上行将会成为新年里的大趋势。对此，交易型资金需要回避中长期品种，配置型资金全年投资可获得平均收益率，而前低后高的配置可增加组合的收益率。不过可能会损失前期的利息收入，如果能通过短期回购加上部分信用品种，如高等级的CP也可以进行部分弥补。