中期债收益率向上看

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　昨日招标的3年期央票利率出现了5个基点的抬升。这一结果符合市场的预期，也反映出市场的中期债收益率底部开始上移这一趋势。分析人士认为未来收益率的上升可能向更长期限传递，导致收益率曲线形态发生变化，增陡速度将加快。

　　中期债收益率拐点到来

　　本周内一级市场上至少两件事情宣告了中期债收益率抬升趋势已经启动：一是周二发行的国开行一期金融债；二是昨日发行的3年期央票。

　　周二发行的国开行一期金融债期限5年，发行200亿元，竟险些流标，中标收益率达到3.5%之高，高出二级市场40个基点。尽管其中有国开行改制、加息预期等影响，但中期债收益率本身的抬升要求已经显露无遗。

　　而昨日的3年期央票是在央行宣布常规化发行之后的首次实施。上一期3年期央票中标利率2.97%，已经高出二级市场2个基点左右，但分析人士预测，考虑到1年和3年央票的利差过小，3年央票利率还有抬升空间，至少应在3%以上。昨日的招标结果3.02%果然验证了这一判断。而目前这一利率水平可能还不是终点。

　　二级市场上中期债的收益率抬升本周也已经启动。周一中债收益率曲线3年期国债、金融债收益率分别是2.45%、2.98%，到昨日已经上升到2.46%、3.04%。

　　中信证券分析师胡航宇认为，与去年中期债定位主要由国债发行主导不同，今年3年央票发行的常规化，意味着央行可能更多的影响中期债收益率的定位。由此看中期债收益率必然抬升。

　　收益率曲线陡峭化加快

　　尽管中期债已经明显表现出收益率的上升趋势，人气下降，但短期债还是市场竞相争夺的地盘，收益率仍比较稳定。胡航宇认为，目前市场上资金仍然充足，但大家更加看好短期债。这预示着收益率曲线将增陡。

　　不管是周二发行的1年期央票、周三发行的农发行二期债，还是昨日刚发行的3月期央票，都验证了短期品种收益率坚实的基础。

　　1年央票利率已经连续两个月维持在2.7961%这一水平，分析人士预测今年至少上半年这一利率水平比较稳固。农发行二期债期限1年，收益率稳定在2.78%，更重要的是，认购倍数达到3.426，机构认购短期债相当踊跃。而昨日的3月期央票利率2.5526%，比上期2.5429%虽然抬升了1个基点，但此次期限95天，长于以往的91天。1个基点的利率补偿并不算多。

　　3年央票常规化对市场的影响正逐渐发挥出来。中期债收益率抬升到一定程度，必将向更长期限品种传递。收益率曲线陡峭化可能比市场预期来得更快一些。