商业化转型 开行债重定价

　　东东

　　随着金融体制改革进程的加快，国家开发银行改制的进程也开始启动。最近发行的第一期国开行金融债的中标利率为3.5%，大大超过市场的预期，而且如果没有最后追加投标部分，就会出现新年第一债的流标。国开行金融债中标利率的高企，虽然和央行增加长期央票发行利率及市场对调整预期加强有关，但和国开行自身的商业化改制有着很大的关系。

　　国开行长期以来作为承接国家重大投资项目的国有银行，由于没有存款业务，一直以发行债券作为资金来源，而且在发行债券时往往受到几乎等同于国家信用的待遇。但是从贷款项目来看，长期以来国开行与其它大型商行也进行着直接的竞争。从整个金融体制改革的发展方向来看，其商业化转型有利于整个银行业态的良性竞争，也有利于国家对于整体基础建设投资的统一管理。不过对于国开行的债券而言，则是另外一番结果了。如果从一家政策性银行转变成商业性银行，那么由于发行主体的变更，将会造成其债券信用级别的下降，最后导致其债券的重新定价。作为持有国开行债券的投资者而言，是以高于一般市场的平均成本得到了一家商业银行的债权。同时，国开行债的定价以后将可能以四大银行的债券利率为基准。