保持短线谨慎心态

　　东东

　　周一，银行间现券交易情况基本上延续了前期的震荡走势，成交较为清淡。不过，交易所国债却出现了不小的上涨。虽然总成交只有5个亿，但上证国债指数上涨幅度却达到0.15%，成为近两个月以来涨幅最大的一天。从两市回购利率来看，资金面非常宽裕，央行年初准备金率政策的作用比较小，如果正如市场预期的那样在一、二季度间央行持续着力于市场的话，可能引发资金利率持续小幅的加速上涨。

　　两个市场表现的不一致，实际上映射出的是权益市场的火爆。由于基金的市值增长过快，导致它们需要大量补入债券，而对于持续少量的需求，加上收益率的优势，所以出现了交易所国债上涨的局面。整体上看，由于对CPI和信贷反弹的担心，市场对于央行在年初就开始进行紧缩有相当的预期，且这种紧缩很可能会贯穿在全年的行情中。

　　因此，对于年初有债券配置需求的资金而言，就面临一个比较尴尬的局面。如果买入长期债券，面对全年收益率上升的情况，未来很可能会不断出现折价，如果不进行配置，则全年的利息收入目标很难完成。解决这个问题，一方面可以通过选择投资时点来完成，如通过全年的策略安排，估计关键年限的收益率上升幅度，当前以短期品种进行替代，这样可以估算出未来收益率上升弥补当前利率损失的有效时间，在这段时间内通过交易手段或者提升风险度的方法来增厚收益。另一方面，可以通过不同的时间差，在不同品种之间进行比例配置，这在一定程度上也可以增加全年的收益和组合收益率。对于短负债资金而言，在现在的环境下，还是以短久期资产投资为主，等待时机为好。