银行间市场将日渐透明公开创新

　　上海证券刘骏

　　在已经结束的全国金融工作会议上，温家宝指出要“加快发展债券市场，扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制”。之后，在全国证券期货监管工作会议上，尚福林要求，“积极稳妥发展公司债券等固定收益类产品市场”。现在我们看到会议之后推出的一系列诸如做市商新规定、企业年金进入银行间市场等等消息，我们可以预见，债券市场的发展将迎来历史性的发展新机遇，可以预见一个更为透明、公开、创新的市场。

　　让我们从几个关键词中来看银行间市场的发展前景：

　　第一、做市商。为提高市场流动性，我国银行间债券市场实施做市商制度5年来，在引导市场理性报价、活跃市场交易等方面发挥了重要作用，但是相对于银行间债券市场的快速发展，目前做市商制度在促进市场流动性方面的作用还不够充分，比如报价券种比例较小、报价成交少、报价规模较小等问题依然没有解决，而且做市商的权利和义务并没有明确，2007年发布的新版做市商管理规定，据央行介绍，新标准在金融机构交易量排名和报价范围等方面，放宽了准入标准。《规定》的发布重新确定了银行间债券市场做市商制度的基本框架，全面规范了对银行间债券市场做市商的管理，对提高债券市场流动性、促进债券市场价格发现和更为公开透明作用更大。因此提高银行间市场的透明度，让市场更为公开，扩大做市商是势在必行的，但在如何进一步维护做市商报价的权威性、做市商的权利义务应该进一步予以明确以及做市商的进入和推出机制、如何监管等方面，笔者认为应更为配套细化。

　　第二、企业年金。近日，有关消息透露，企业年金基金进入银行间债市的有关政策即将出台，企业年金集合计划也有望在今年内发布有关政策。此外，今年第二批企业年金基金管理机构的资格认定将重点增加有实力的法人受托机构。据悉，由劳动和社会保障部与央行制定的《企业年金基金进入银行间债券市场有关事项的通知》已进入会签阶段，很快就会发布。时隔三年之久的政策壁垒即将打开。另外，今年劳动部将进行第二次企业年金基金管理机构资格认定，但具体方案尚未出台。企业年金将是一个充满创新机会的平台，不管是准入机制也好，还是受托机构来看，都面临巨大的发展机遇，不久这将是银行间市场另一块硝烟弥漫的战场。

　　第三、企业债、公司债。我们认为，今年的企业债、公司债将在去年的基础上获得更多的发展机会。首先，应从发行机制上予以改变目前多头管理的机制。从今年目前公布的企业债、公司债的名单来看，发行家数有90家，融资金额达到900亿左右，市场扩容势在必行，但发行机制并没有得到改变，各方利益仍然牵扯其中，这也就不难解释90家中间，有较大比例还是去年未发行的债券，但今年由中国证监会核准公司债券发行的监管脉络，已逐渐清晰。中国证监会研究中心主任祁斌日前表示，我国公司债市场将借鉴股票发行体制改革的经验，加大市场化改革力度，大力推动审核机制的市场化和透明化，建立健全以市场化为导向的发行审核体制。这与《证券法》的要求相一致，是中国证监会对公司债券进行监管的信号。这意味着，国务院已赋予中国证监会新的监管职能。在公司债券发行管理办法出台后，公司债券的发行将掀开新的篇章。我国的情况较为特殊，有企业债券和公司债券之分。但从完善筹资方式、降低投资风险等要求看，这意味着未来债券市场的筹资总量将有大的增长。大力发展公司债券，将引起企业融资手段、投资者投资组合的深刻变化，大力发展公司债券，是丰富企业筹资手段、完善银行间市场交易品种的需要，更是建设和谐证券市场的需要。