转型商业化之惑：国开债如何定位

　　重新定位不但将影响到国开行发债成本，还使普遍持有国开债的商业银行面临着资本被稀释的风险

　　郭茹

　　分析师认为，如果国开债由原来的政策性银行债变为商业银行债，那么大量持有国开债的商业银行资本充足率就需要重新计算。商业银行需要将原来所持国开债总额的20%加入到整个风险资产中，由此计算出来的资本充足率也会随之降低

　　随着国开行商业化改革序幕的拉开，国开行金融债的重新定位问题也随之暴露出来。国开债的重新定位不但将影响到国开行发债成本，还使普遍持有国开债的商业银行面临着资本被稀释的风险。

　　“国开行转型之后，(国开债)应该就不是政策性金融债，而是商业银行债了。”一国有银行债券研究员说。

　　刚刚结束的全国金融工作会议已明确提出，将首先推进国家

开发银行的改革，全面推行商业化运作。而根据《第一财经日报》1月11日的报道，国开行可望被定位为致力于经营中长期业务的商业银行，有限的一点政策性业务进行剥离或采取分账户核算，对国开行的监管将按照商业化金融的思路进行监管。而资金来源渠道上仍然以发行金融债券、同业拆借等渠道为主。

　　国开行是我国最大的政策性金融债发行机构，截至去年底，在中央国债登记结算公司托管的国开债总量已达到1.8万亿元。而商业银行是国开债的最大持有方。

　　根据我国银监会发布的《商业银行资本充足率管理办法》，商业银行对我国政策性银行债权的风险权重为0%，而对我国其他商业银行债权的风险权重则为20%(其中原始期限四个月以内债权的风险权重为0%)。

　　“如果国开行转型为商业银行，那么国开债也需要重新定位。”上述人士说，如果国开债由原来的政策性银行债变为商业银行债，那么大量持有国开债的商业银行资本充足率就需要重新计算。商业银行需要将原来所持国开债总额的20%加入到整个风险资产中，由此计算出来的资本充足率也会随之降低。

　　“这的确是市场成员尤其是商业银行普遍关心的问题。”一城商行债券交易员说。

　　兴业银行债券研究人士刘道百认为，可以对国开行金融债进行新老划断。以前发行的国开债可以由财政部提供担保，保证其国家信用等级不变，从而不改变其在商业银行资产中的风险权重，而新发的债则可以按照商业银行债来对待，这样的话所带来的影响就不大。

　　《第一财经日报》昨天就此致电一国开行资金部人士，该人士表示：“国开行对此很快会有一个准确的说法。”

　　无论“旧债”如何算，转型后的国开行所发行的新债收益率则毫无疑问会受到影响。

　　一国有银行债券研究员也表示，由于按照银监会的有关规定，对于风险性质不同的债券，计算风险资产的权重不一样，要求提取的

准备金也不一样，商业银行对收益率的要求也会不一样。

　　“商业银行投资的时候会考虑是否有资本金的要求，如果要占用资本金的话，就会要求以更高的信用利差来补偿。”刘道百说，这意味着国开行转型后所发新债的收益率将会有所提高。

　　目前在银行间市场上，由于政策性银行债被看作具有国家信用等级，其收益率要比商业银行债低30~40个基点不等。

　　前日，国开行刚刚组建了2007年人民币金融债券承销团，根据2006年金融债承销情况，对今年的成员进行了调整。截至昨天，国开行仍没有公布今年的金融债发行计划。

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