一季度回购利率低点或已出现

　　海天

　　周二债券市场弱势波动。由于银行间市场回购利率连续上升，市场信心受到打击。银行间市场债券利率微微向上调整，而买盘并不积极。本周大盘股兴业银行发行，可投资股票的机构普遍预期良好，冻结资金量的高企成为本次银行间市场回购利率扰动的一个原因。顺带着，不利的通货膨胀传言，央行持续紧缩流动性的行动，都对市场预期产生影响，由此在这一系列的因素作用下，回购利率向上波动、债券利率微幅上涨也就可以理解。

　　2006年12月份以来，货币市场利率走势让人大跌眼镜。在市场经历11月份利率飙升，并多年来第一次重新见到4%的回购利率之后，12月份货币市场利率却出现连续大幅下跌，至2007年1月，7天回购利率一度接近1.33%，市场两个月内由流动性紧张变成流动性泛滥。并且，在流动性泛滥之时，各机构几乎回到了2005年二季度的尴尬处境，机构投资的压力，流动性的压力不言而喻。

　　但是，这个尴尬的局面正在悄悄改变。于上周末刚刚结束的2007年

人民银行工作会议提出，“人民银行将紧紧围绕加强流动性管理，继续执行稳健的货币政策”。其中紧紧围绕加强流动性管理，不啻为对市场泛滥的流动性当头一棒。联想到2006年底突然的定向央票、2007年初令人措手不及的

准备金率上调，以及一季度天量的央行票据发行量，央行回收流动性的决心已经变成切实行动。预计央行将持续此种紧缩流动性的政策，直至接近春节，而春节后，不排除央行继续紧缩货币市场流动性。所以，近几天货币市场利率飙升，表面上是大盘股发行对市场的冲击，其实质更可能是市场对央行货币政策的自然反应。如果这一判断成立，则可以预期，2007年一季度货币市场的利率低点已经在1月中旬出现。

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