三年期央票或推高中长期利率

　　昨日银行间市场质押式回购成交量达2019亿元，较上周五增加了671亿，加权平均利率为1.6549%，较上一交易日上升2.92BP，其中7天期回购利率上升了19BP，加权利率为1.7962%。7天回购利率的上升主要是由于兴业银行新股申购在即，市场的资金需求出现阶段性的增加。现券市场方面，昨日成交量为281亿元，较上周五减少了310亿元，主要来自央票成交量的减少。

　　昨日的市场热点主要集中在关于央行拟发行三年期央票的消息上。央行对三年期央票发行的启动，主要体现了其对央票利率基准作用的加强，而与此同时，三年期央票的发行利率或许会推高中长期收益率，而令市场观望气氛加重。

　　首先，过去一年央行在公开市场的操作显示，央票的政策职能重心在将由回笼流动性工具转向对市场利率的引导。

　　其次，目前央票仍具有较好的投资价值。在目前流动性充裕且发行品种有限的情况下，机构对央票有较高的配置需求。而目前回购尚处于低位，央票和回购之间仍存在较大的利差，这增加了央票投资的吸引力。

　　最后，从目前来看，一年期央票走高的可能性不大，而基于投资价值的对比，我们认为三年央票与一年央票至少会保持15BP的利差，发行利率将在2.95%以上。

　　我们认为，央票的招标利率对中长期利率将有可能产生负面的影响，市场观望的气氛会因此而加重。在市场形势不明朗的情况下，保持谨慎操作，维持不亏已是足够。（