央行回笼资金意图坚定 三年期央行票据重出江湖

　　郭茹 胡进之

　　虽然市场回购利率有所回升，但央行公开市场操作力度并没有放松。昨天，央行发布公告称，今天将在银行间市场以利率招标方式发行600亿元3年期票据，同时，仍以价格招标方式发行700亿元1年期央行票据。这是自2005年6月以来央行再度启动3年期票据的发行，也是公开市场操作中首次同时发行3年期和1年期票据。

　　这次3年期票据的重新“出山”多少显得有些仓促。《第一财经日报》获悉，央行是昨天下午突然通知公开市场一级交易商上报对3年期央票的需求量，并要求在16点之前完成上报。而一般在午后不久就挂出的央行票据发行公告也迟至当天晚间18点以后才在央行网站上挂出。

　　“(这个政策)出得比较突然，也很赶，机构准备得很仓促。”一城商行债券交易员说，该银行也是公开市场一级交易商之一。

　　央行在2004年12月9日首次发行了3年期央行票据，并连续发行达半年多的时间。此次再发3年期票据距离上次发行已有1年半的时间。但从央行近期坚决回笼流动性的态度来说，3年期央票的再度发行也在情理之中。

　　一国有银行债券人士指出，今年以来，央行为了抑制过剩的流动性加大了回笼力度，在短短几周内央行已发行了4000多亿1年期票据，而这些票据在明年的集中到期，将给央行带来更大的回笼压力。发行3年期票据一方面有助于缓解到时央行的回笼压力，同时还可以将这些资金锁定更长的时间，达到紧缩流动性的目的。

　　在此前的三周里，央行分别发行了800亿、1200亿和2100亿元1年期票据，总计发行了4100亿元。同时，正回购操作也接近千亿元规模。

　　“(央行)实际上是以时间来换取当下更大的回笼空间。”上述城商行人士说。

　　央行紧缩力度的不断加大，再加上

新股发行因素的影响，终于促使银行间市场回购利率止跌回升。昨天银行间市场回购利率继续攀升，其中，7天回购加权平均利率上涨19.54个基点至1.7921%，1天回购加权平均利率涨1.40个基点至1.4085%。

　　一股份制银行债券人士表示，目前资金利率的上升主要受到兴业银行A股发行的影响，而市场流动性事实上仍处于较为宽松的状态。但由于目前回购利率仍处于较低水平，再加上央行对流动性的紧缩意图、新股发行等因素的影响，预计回购利率近期仍会继续上升。

　　东吴基金债券人士莫凡则表示，央行票据期限的扩大化趋势显示出央行回笼流动性的决心，预计3年期票据将再度成为未来一段时间内央行公开市场操作的常规化手段。

　　1年期央行票据的发行利率已连续几周保持在2.7961%的水平上，目前市场较为关注3年期票据的利率定位，3年期票据的发行利率将会对市场中期债券的定价产生影响。分析人士指出，目前与央票有可比性的3年期金融债的收益率在2.93%~2.94%左右，但由于不同期限品种债券的定价关系并不稳定，因此还有待市场对于3年期票据的利率水平作出判断。

　　此外，分析人士还指出，由于年初债券发行相对较少，尤其是3年期债券品种更加稀缺，因此，3年期央行票据的发行一定程度上也能起到满足投资者对不同品种需求以及

商业银行资产配置的作用。

　　本周有900亿元回购资金和200亿元票据到期。预计本周央行回笼资金量仍可能维持千亿元的规模。此前两周央行净回笼资金规模分别为1760亿元和2000亿元。

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