央行可能再次提高存款准备金率

　　上海证券刘骏

　　治理流动性于今已经成为金融调控的头等大事。首先央行再次在1.15基调上调高了存款准备金率，回收了超过1600亿；16日央行共发行了2100亿元1年期央票，又进行了900亿元7天正回购，回笼资金3000亿元，大约相当于上调两次存款准备金率的资金上缴量。然而在这样大力度的资金回笼力度下，市场利率还是岿然不动———1年央票利率仍然维持2.7961%，连续8周持平；银行间市场7天回购利率一度下降至1.3454%，虽然近日有所反弹，但结合回收力度加强和再出政策的预期，以及下周发行兴业银行Ａ股来看，表现也是合理的。不过，从央行的态度来看，公开市场+上调存款准备金率依然是调控的主基调，而在如此大力度的资金回笼下，利率政策出台的可能性被降低，再考虑到历来临近春节时，央行通常会投放一些流动性，因此，利率、汇率等刺激性较大的政策出台极大可能要在节后实施。

　　央行另外的一个担心是，过多的流动性将造成国内股市的泡沫，但是，除非找到一个切实的办法来控制并降低国外资本的流入，否则国内很难改变目前流动性过剩的局面。由此看来，央行在第一季度再次提高存款

准备金率的可能性比较大。

　　由于衡量通货膨胀的重要指标———居民消费价格指数(CPI)尚在低位运行，因此，央行提高存款准备金率和发行央行票据能起到对症下药的效果，其作用在于，能将金融机构手中本来就已过剩的资金划转一部分至央行，而对实体经济带来的紧缩效应影响间接也很微弱。

　　但问题是，一旦提高

存款利率，银行的储蓄存款势必增加，这样就会进一步增加银行的流动性，这会加重央行对流动性泛滥的担忧，基于此，市场分析人士认为加息并不是解决当前问题的最好办法。我们也注意到央行行长周小川近日在回答境外媒体“中国是否会采取加息手段”的问题时，他说：“我们不排除采取更多措施的可能性，但我们必须先观察现时政策工具的效果。”因此笔者个人认为，针对当前相对矛盾的经济形势和货币市场状况，央行目前头痛医头脚痛医脚的平衡方法，也许是最适合当下局面的方法，而加息手段，只有CPI走高和经济全面过热，才可能实施，起到最好的效果。

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