债市逆势创新高 长期券种全线走强短券微幅调整

　　昨日，巨额的资金回笼并未对债市产生过大的影响，交易所国债市场呈逆势上扬之势。上证国债指数开盘111.53点，盘中震荡上扬，创出111.64的新高，收于111.61点，涨0.08%，全天成交8.7亿元，较前个交易日有所增长。从盘面来看，中期券种的强劲反弹成为盘中亮点，010110券、010103券等涨幅居前，长期券种也全线走强，短期券种微幅调整。

　　在巨大的回笼压力下，市场依然风平浪静，我们不禁要考量市场的流动性究竟有多充足。日前央行公布了12月的金融运行数据，M1同比增长17.48个百分点，与M2增速形成倒挂，其主要原因是活期存款及流通中现金增速加快，在股市向好的情况下有不少资金流入资本市场。M2与M1的实际增速均超出央行预计目标，在很大程度上受到

外汇储备增速加快的影响。全年贸易顺差达到1775亿美元，近三个月每月贸易顺差均超过200亿美元。

商务部部长薄熙来表态，2007年要把减少顺差作为外贸发展的头等大事，可见政府对贸易顺差扩大对国内流动性增加的担忧。

　　在此前提下，我们可以看出市场流动性的充足状况，也可以预期今年的调控力度会相应加大。从目前的央行调控措施上看，主要以数量调控为主，通过公开市场加大力度、提高存款

准备金率来回笼资金，市场利率相对稳定。但从金融运行数据看，调控并不能局限于总量调控，结构性的调整也不容延缓。去年全年人民币贷款增加3.18万亿元，同比多增8265亿元，其中短期贷款增加1.23亿元，中长期贷款增加1.95亿元，中长期贷款占了绝大部分；其与居民存款增速下滑、公司定期存款减少形成明显的资产错配，为银行自身带来较大的经营风险，也给企业的经营带来不安全因素。因此我们预计，央行的调控会继续深入，如贷款利率的调整、加强窗口指导工作等。

　　（刘藉仁）

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