短期融资券又成香饽饽

　　联合证券吴思铭

　　新年伊始，短期融资券陡然升温。从本周的交投情况看，市场颇为热闹。前一时期诸多寂静下来的机构，现在开始大量收购短券，包括一些大的银行、城商行、农信社和基金，都开始不断的增加其需求。另一方面，去年年底一些无人问津的品种也开始“死灰复燃”，市场上僧多粥少的状况使得短期融资券突然变得抢手起来。

　　短券收益率急剧下滑

　　从新年第一个交易日到现在，共计发行了7只，总发行量70亿，其中仅浙交投就发行22个亿，后面三只共计才发行10个亿。截至目前上市交易的仅有4只上市，分别是宁波港、浙交投、哈药和淮北矿，还有即将上市的江铜和国机。

　　从近期的情况分析，短期融资券市场最为明显的变化就是二级市场投资收益率急剧下滑。而浙交投的发行最具有代表性，浙江交通投资集团是今年暂时发行量最大的短期融资券，发行票面利率3.68%，发行量22个亿。在发行当天，市场询价还稍显保守，大多在3.6%附近，个别在3.57%左右。到了上市前一天，市场上出现3.5%左右的买入报价。而上市当天，则出现了3.35%的绝对诱惑成交价，较票面相差33bp。而大多成交收益率则和票面相差在25-15bp左右。其他的一些品种也有10-20bp的利差空间。同时一些老券也不甘寂寞，市场成交品种较多。

　　流动性过剩是主因

　　我们认为，目前的流动性过剩成为其根本原因。尽管央行昨天出手28天正回购，锁定1000亿资金。但是银行间7天回购仍旧处在1.40%的低位上。仅从1-2月份央票到期量上看，就有超过7500亿的资金释放出来，因此，目前上调存款

准备金率锁定1800亿对市场实质冲击不是太大。另一方面，市场上诸多机构抑制了去年年末的投资冲动，市场收益率上升不少。而新年开始，释放的投资资金面临不多的新发行券种，自然而然形成了争抢的局面。尤其是相对的好券，更加抢手。随着更多的新券逐渐出笼，市场的供求矛盾将会有所缓和。

　　考虑目前的短期融资券供给上，由于前一时期发行的一些央企品种大都沉淀下来，而一些2006年上半年的好券也面临到期，因此，未来的一些资质相对较好的短券品种，在诸多机构调仓的时机上，也将会受到大力的追捧。我们认为，尽管紧缩性货币政策还将持续，但货币市场利率短期走高的可能性仍旧较小。因此，短期融资券在未来一段时间内将面临较好的发行时机和投资时机。

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