Shibor运行一周难脱旧有利率框架

　　本报记者 张泰欣 北京报道

　　1月4日，上海银行间同业拆借利率（Shibor）在全国银行间市场正式运行。一周的运行效果显示，市场短端交易表现活跃，16家报价银行初期的磨合也取得了一定进展。但也有专家认为，Shibor还没有挣脱旧有的全国银行间拆借市场利率的框架；要真正成为中国的“Libor”，可先从拓展长端交易、放开大额存款利率、进一步扩大报价银行范围三方面着手。

　　积极发展长端交易

　　兴业银行的一位报价员表示，目前短端交易（一个月以下的市场利率）市场比较活跃，不同品种的报价同市场利率比较贴近，而长端交易（一个月以上的市场利率）市场反应比较冷淡，报价单位之间的出入也比较大。“这主要是国内长期利率市场不完善所致。”一位光大银行的交易员解释说。国内短期的资金交易有相对完善的操作程序，而一个月以上的长端交易还缺乏透明的运行程序；各银行之间的报价差别很大，距离基准利率的水平还比较远。

　　花旗银行（中国）首席经济学家沈明高说：“目前中国市场长期利率交易的品种不多，各家银行缺乏可以参照的标准，所以最后难以形成一个统一的报价”。他认为，稳定的长期利率是完善的基准利率体系的重要组成部分，所以Shibor现在首先需要解决的就是积极发展长端交易，扩大交易范围，从而为报价银行积累更为丰富的操作经验。很多交易员也表示，目前拓展长端业务对Shibor的稳定成型有重要意义。

　　放开大额存款利率

　　央行副行长吴晓灵此前曾表示，央行将从减少基准利率档次、逐步放开大额存款利率、逐步改善贷款基准利率的形成机制等方面为打造基准利率创造条件。从Shibor实际运行情况来看，很多银行都认为放开大额存款利率是目前最易行也是最有效的办法。

　　浦发银行的一位交易员表示，现在急需进一步放开大额存款利率，这对于长期利率决定机制的形成、控制货币流动性等都有积极作用。中央财大中国银行业研究中心主任郭田勇认为，从应对风险的角度看也需要积极放开大额存款利率。他解释说，大额存款主要面向金融机构和企事业单位，它们都是长线资金的需求者，同中小机构和公众相比，它们的市场表现也相对稳定。商业银行积极制定大额存款利率，可以保有和扩大这部分客户，从而在一定程度上降低金融风险。“重新开展银行间大额可转让定期存单（CD）业务便是一个捷径。”郭田勇说，这样也可以为各银行参考制定长期利率提供丰富的经验。兴业银行资金部阮超表示，从政策层面看，放开大额存款利率也是完善基准利率建设最为易行的方法。“以前我们有过相关的操作经验，而且也能为各银行利率报价提供一定的参考，从而减少交易成本。”他表示。

　　扩大报价范围实现机制整合

　　“Shibor与Libor的差距之一就是其参与报价的单位太少，市场参与面太窄，没有广泛的代表性。”沈明高认为，要形成合理的基准利率，广泛市场主体的参与是必要条件之一。在国外个人、企业都可以通过银行参与到利率的制定过程当中，这样才能真实地反映资金供求的价格。“16家银行的代表性还不够，中小银行、农村金融机构等也应考虑进来。”他表示。华夏银行资金部负责人认为，现有报价银行的级别划分也不尽科学，它们也难以代表同级别的银行，利率的制定是市场交易的结果，应该尽可能让其他市场主体参与进来，这样才能更好地体现其真实性。

　　“综合起来还是一个机制的问题。”中银国际首席经济学家曹远征表示。他认为基准利率的形成是同当前经济显现的问题相关联的。只有克服市场的分割性，把资本市场同货币市场更好地连通，才能打造健康成熟的基准利率市场。工商银行的一位交易员也表示，Shibor的打造需要各银行在预期、报价和其他业务上进一步整合资源，形成向心力。业内人士表示，基准利率是成熟市场的产物，在目前尚不成熟的国内市场环境下，政府在放松管制、整合资源方面的优势更应发挥出来。