上调时机适宜 债市处变不惊

　　昨日是央行上调存款准备金率后的首个交易日

　　证券时报记者海容

　　本报讯在央行宣布调整存款准备金率后，昨日债市运行平稳，并未出现大幅下跌。市场人士认为，央行半年内四次上调存款准备金率，市场已经习惯了这一调控手段，而且资金面短期内不会受到实质性影响。另外，央行今日将以价格招标方式发行最多1200亿的1年期央票，表明央行仍致力于大力回笼市场充裕的流动性，但同时也意味着货币市场利率渐趋稳定。

　　回购继续下跌

　　昨日，银行间市场7天回购利率报收于1.400%，加权平均利率报1.440%，较上周五收盘的1.482%下跌4.2个基点，357亿元的成交量则较上个交易日的384亿元略微减少。某大行交易员介绍，成交量虽然不大，但国债和央票受资金价格下跌推动均出现上涨。全天成交的9只国债4涨4跌1平，总成交人民币51亿元，较上周五的35亿元放量。全天成交的26只央票10涨3平13跌，总成交人民币71亿元，较上周五的321亿元急剧缩量。

　　市场人士认为，央行此次上调存款

准备金率并未像以往那样引发回购利率走高，一方面可能是由于目前市场资金充裕，近日也无新股发行；另一方面，央行去年已3次上调存款准备金率，机构已习惯此类操作手法，因此反应相对平静。

　　上调符合市场预期

　　央行上周五宣布，自1月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。以去年11月末人民币存款余额33.44万亿元为基准计算，本次上调将一次性冻结资金人民币1600亿元。某创新券商研究员认为，这一举措普遍符合市场预期，且短期内也难以改变金融市场流动性充裕的局面，因此对现券市场的打压应该有限。

　　由于贸易顺差持续高企导致流动性泛滥，且一季度往往是信贷高峰，故此投资者多预计央行年初会采取措施来收紧流动性。不过，有些

商业银行交易员认为，目前尚不能断言这次上调对回购利率影响不大，如果1月15日前后有大盘股发行，资金分流的因素仍可以促使回购利率出现波动。

　　央行加大资金回笼

　　为大力回笼市场充裕的流动性，央行今日将以价格招标方式发行最多1200亿元1年期票据，最高发行量较上周的800亿元增加五成。不过，与此前6周有所不同，今日央行将在公开市场操作中重启价格招标的方式。统计显示，过去6周央行连续以2.7961%收益率水平发行了1年期票据。北京某保险公司交易员认为，重启价格招标，表明市场利率已基本稳定。据介绍，目前二级市场上1年期央票收益率已持续稳定在2.80%附近，因此继续动用数量招标的意义并不大。

　　与此同时，在刚刚宣布1年来第四次上调存款准备金率后，央票发行量仍大大增加，也表明央行仍致力于大力回笼市场充裕的流动性。不过，本周共有1600亿元票据和正回购到期，较上周400亿元到期量大幅增加，而上周央行通过公开市场净回笼资金400亿元。

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