债市延续调整格局 投资者宜缩短投资久期

　　昨日央行发行600亿元一年期票据，较上周增加约300亿元，中标利率与上周持平，同时进行的600亿元7天正回购，回笼力度明显加大。受此影响，债市继续调整之势，国债指数开盘111.29点，盘中震荡走低，收于111.22点，跌0.06％，全天成交5.5亿元，做空动力有所减弱。从盘面看，长期品种全线走弱，中期品种仅有少数几只010308券等小幅飘红，短期品种总体呈微调格局。

 

　　消息面上，央行货币政策委员会2006年第四季度例会上提出的问题值得投资者关注。一是合理控制货币信贷增长，促进优化信贷结构。面对信贷和投资反弹的压力，预计央行明年的微调措施可能更加频繁。信贷结构的优化是央行后续调控的重点，我们认为在总量调控不放松的同时，央行可能更多采用窗口指导等措施来优化结构。

 

　　二是保持价格稳定。今年的价格趋势一直是稳中有升，11月由于粮食价格的爆炒而突然走高，但管理层均认为这不具有持续性。市场预计明年CPI主要呈现温和上涨态势，通胀的压力不会过大，但价格风险仍不能忽视。

 

　　三、发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用。目前，外汇占款几乎已成为基础货币投放的唯一渠道，货币政策所具有的自主性势必大打折扣。如何发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，强化货币政策自主性，是货币政策中央行不得不得关注的问题。